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►  “流动(dong)性过剩”下资金(jin)寻求有限回报，进(jin)一步强化了(le)结构性行情和抱团。我们在前文提(ti)到，当前国(guo)内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝(jue)对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性上(shang)，当前中国M2高达(da)325万亿(yi)人(ren)民币，是GDP的(de)2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人(ren)民币的储蓄规模也(ye)是(shi)历史高点。利率水平不仅是(shi)历史低点，在全(quan)球范(fan)围也接近(jin)最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管(guan)局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也(ye)提供了相当充(chong)裕的流动性环境。之所以出现这种(zhong)情形，与金管局为(wei)了对冲港(gang)币此前触(chu)及强(qiang)方7.75后(hou)，自动触发的操作机制有(you)直接关系。但更重要的是，本轮投(tou)放的规模和速度(du)都远超历史正常(chang)水平，5月2日至5月6日短短(duan)4天内四次(ci)投放港币，累计(ji)注资1294亿港币。金管局无法决定(ding)是否要操作以及何时操作，但(dan)可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以(yi)更(geng)低，流动性或边际收紧，近期随着港元(yuan)再度触及7.85弱方保证，香港金管局(ju)也时隔两年再度收紧流(liu)动(dong)性（《Hibor如何影响港股？》）。

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“我们会看到需求进一步萎缩🍎💋🍅，劳动力市场不幸放缓👜🥿💋，随之而来的是收入增长放缓🤬，” 这位经济学家解释道🥻💋🍊🍑👢，并指出这种放缓可能会超过关税导致短期通胀加速的风险。

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陈(chen)健玮：下半(ban)年港股走势(shi)或呈现“震荡(dang)上行+结构分化”格局。核(he)心驱动因素包括(kuo)宏观政策(ce)将(jiang)聚焦高(gao)质量发展、科技创新与(yu)内需提振，叠(die)加稳增长政策加码，有望推(tui)动港股基本(ben)面修复；全年(nian)南(nan)向资金净流入或突破万亿元规(gui)模，持(chi)续(xu)改善港股流动性。同(tong)时，海外区域性(xing)资金对港股关注度上升，若基本面持(chi)续改善，外资配置比例有望从当前的低(di)位逐步回升。

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2、本周市场在金融(rong)、军工上涨助推(tui)下实现强势上涨(zhang)，交易(yi)流动性改善下微盘股再度活跃。从(cong)后半周市场表现来看，金融股价格推高伴随资(zi)金止(zhi)盈压力，微(wei)盘指数再度面临技术阻(zu)力——当前市场尚未形成再度上(shang)攻合力。若后市上涨主(zhu)题不能有效扩散，资金面不能达成温和放量配合(he)，市场或(huo)由强势上涨再度转向震荡。风格方面，市场(chang)或由小盘成长占优逐步转向均衡。