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我們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)(bu)的中期筴(cè)(ce)畧(lüè)(lve)觀(guān)點(diǎn)中提到， A股的錶(biǎo)現(xiàn)存在(zai)5年週期槼(guī)律。每(mei)五年週期的上(shang)行週期中，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年不等。每(mei)一輪(lún)上行週期(qi)可以大緻分爲(wèi)三箇(gè)堦(jiē)段。噹(dāng)然堦段的劃(huà)分有(you)一定主觀性，我們對(duì)于過(guò)去每五年的週期的(de)上行週(zhou)期如下圖(tú)所示。

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众(zhong)议院和参(can)议院的共和(he)党(dang)人还达成了一项协(xie)议，修改联邦(bang)对州和地方税扣除的上限。这(zhe)一(yi)上限(xian)将维持在众议院法案设定的 4 万美元，但期限将限制为(wei) 5 年，而非(fei) 10 年。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对(dui)于权重指数的逻辑是消灭高内在(zai)回报率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上的新常态，总需求(qiu)增速结束三年低迷和下行(xing)，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由(you)现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经(jing)济结构调整和资产荒的大背(bei)景下，无风险利率持续下(xia)行，此(ci)后银行股股息率相对无风险(xian)利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛(lian)下(xia)行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演(yan)变起到关(guan)键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要(yao)的选股方向

2、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非(fei)银等(deng)进攻性板块占优的格局。从基本面的角度(du)来看，财政(zheng)指数的发力和消(xiao)费的韧性，使得二(er)季度总(zong)需求增速进一步边际改(gai)善(shan)，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游(you)制造领(ling)域(yu)均存在(zai)业(ye)绩边际改善的(de)可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力(li)。尽管高频数据显示出口下半年承压(ya)，但(dan)是预计在积极财(cai)政政策的支持下，预(yu)计(ji)下半年总需求仍将保持(chi)平稳，经济(ji)出现(xian)衰退或显著(zhu)下行的(de)可能性较低。在流动性(xing)和(he)增量资金方面，目前(qian)利率(lv)仍处于(yu)较低水平，资产荒趋势依(yi)然存(cun)在。上半年，无论是基(ji)金净值(zhi)还是个股的涨幅中位数均达到(dao)正5%左右，进一步积累了今年(nian)的赚钱效应，这为指数(shu)后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我(wo)们(men)称之为牛市阶(jie)段II。风格(ge)方(fang)面，从当前(qian)景气趋势和(he)产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。