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1、1、宏观。海外方面,2025年最大的不稳定因素和(he)交易焦点在于“特朗(lang)普交(jiao)易”,特朗普因素从(cong)预期走向现实给市场的反馈感强(qiang)于其他。笔(bi)者认为特朗普政(zheng)策的影响在于三方面,一是,加征关税阴影下,美(mei)铜持续且大幅溢价下正吸(xi)引全球其他地区铜源源不断运往美国,美国一年(nian)铜消耗大(da)概160万吨(dun)左右,进(jin)口铜约70万吨(dun),运往美铜市场的(de)量级无(wu)法估算,但对(dui)全球其他市场的影(ying)响在逐渐(jian)显现,最显(xian)著的LME铜持续去库由贴水转为大幅升水格局,国内也出现(xian)精铜和废铜(tong)紧张的现象,但若美铜进口量级在百(bai)万吨以内,站在(zai)全年的角度对全球供(gong)求平衡表影响有限,关注美国232调查(cha)结果出台后美铜表现;二是,美极端的关税政策导致美国乃至(zhi)全球的经济增(zeng)速下调,美国滞涨(zhang)风险不(bu)能排除,三季度经济数据可能逐步显现,而IMF等国(guo)际组织(zhi)也将全球经济增速下调,而铜“博士”与全球经济息息相关,这也意味着铜需求增速也有可能出(chu)现下滑;三是,特朗普**主导下全球地(di)缘政治恶化局面未(wei)能(neng)有效收(shou)缩反而(er)在扩(kuo)散,俄乌(wu)谈判(pan)形成拉锯战,中东(dong)局势正(zheng)日益混乱,地缘政治风险扩散也意(yi)味着对全(quan)球经济产生不利影响。国内方面,国内经济(ji)“稳增长”依然是(shi)主旋(xuan)律,基建和制造业(ye)投资保(bao)持韧性,但地产投资持续拖累,消费者信心偏弱,且抢出口力度开始减弱(ruo),因此三季度仍存在着较(jiao)大压力,此时政策预期及(ji)落地(或证伪)可(ke)能成为国内品种交易(yi)的(de)一部分。
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