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我们在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场进入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前几(ji)次不同(tong)。对于权重指数的(de)逻辑(ji)是消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经(jing)济(ji)进入真正意义上的新(xin)常态，总需求增速结束三年低迷和下行(xing)，进入(ru)增速稳(wen)定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经(jing)济结构(gou)调整和资产荒的大背景下，无(wu)风(feng)险利率(lv)持续下行，此(ci)后银行股股息(xi)率相对(dui)无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的(de)自由现金流和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下(xia)行对(dui)应(ying)的(de)就是(shi)估值的提升。据估(gu)算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在(zai)17~58%之间(jian)。此外，本轮增量(liang)资金的正(zheng)反馈机制(zhi)，不仅(jin)会对市场走势(shi)产生(sheng)显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股票可能会估值修(xiu)复和提升空间更大，是重要(yao)的选股(gu)方(fang)向

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在牛市阶段I，政策逆转带来市场快速反弹🍉🍇👛，此时多数情况下为存量客户的加仓，往往看不到太多场外增量资金💔🥝👝。具体体现为，市场快速反弹时🧡，开户数脉冲式回升💝💯👗，但是随着市场陷入震荡🥝🍍，又很快回到相对低迷的状态🧅🍓。

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2、Meta 统治(zhi)人工智能领域的努力与其主要竞争对手 OpenAI、谷歌、xAI 等有所不同。该公司并(bing)未将其人工智能模型封(feng)闭起来，而是将其(qi)作为开源软件提(ti)供(gong)给开(kai)发者和企业自行使用(yong)。