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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段(duan)II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指数的逻辑是(shi)消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增(zeng)速稳定波动率降(jiang)低的新时代，A股自由现(xian)金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行(xing)，此后银行股(gu)股息率(lv)相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛(lian)下行对应的就是估值的提升。据估算(suan)，沪(hu)深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变起到(dao)关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质量(liang)类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要(yao)的选股方向

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