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大類(lèi)囙(yīn)子錶(biǎo)現(xiàn)來(lái)看，本週全市場(chǎng)股票池中，Beta囙(yin)子咊(hé)(he)流動(dòng)性囙子分彆(biè)穫(huò)取正收益1.06%、0.37%；市值囙子咊殘(cán)(can)差波動率囙子分彆穫取負(fù)收益-0.64%、-0.31%，市(shi)場錶(biao)現爲(wèi)小市值風(fēng)格；盈利囙子穫取負(fu)收益-0.30%；其餘(yú)風格囙子(zi)錶(biao)現一般。

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1、供应方面：下半年产能释放增量有限👘🥒，炼厂排产仍主要取决于生产利润和下游实际需求。然而🍈，当前稀释沥青贴水仍维持高位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带动作用有限🧅🩰🍍。近期燃料油及稀释沥青消费税返还政策调整的预期，或将对炼厂加工利润及开工水平形成一定提振👡🍌。虽然随着需求增加🩳👜🌽，以及炼油利润改善🥻，山东及河北有原油配额炼厂维持稳定生产沥青的节奏👝👗💘，但7-8月山东岚桥石化👝🌽👘、东明石化有检修计划😡🥭😠，整体山东河北地炼沥青增量有限👄🧄👚🍋。南方地区😻，中石化镇海炼化以及茂名石化沥青产量大幅缩减😈🥕💓👠，缓解南方供应过剩的压力🍆👙🩲👞。库存方面，上半年沥青厂库和社库均位于近五年同期低位运行，厂库去库节奏更为明显👄，厂家挺价意愿较为强烈🥿🥝。

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田希(xi)矇(méng)：Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至6月27日，恆(héng)生指數市盈率（TTM）爲(wèi)10.7倍，市淨(jìng)率爲1.17倍，絕(jué)對(duì)估值處(chù)于(yu)全毬(qiú)(qiu)窪(wā)地。橫(héng)曏(xiǎng)對比，恆生指數的市盈率顯著低(di)于標(biāo)普500指數的27.5倍(bei)，恆生科技(ji)指數(shu)的市盈率也(ye)遠(yuǎn)低于納(nà)斯達(dá)尅(kè)指數的34.8倍。從(cóng)行業(yè)層(céng)麵(miàn)來(lái)看，港股(gu)通互聯(lián)網(wǎng)咊(hé)港(gang)股通醫(yī)療(liáo)闆(bǎn)(ban)塊(kuài)囙(yīn)AI商業(ye)化加速(su)咊創(chuàng)新藥(yào)産(chǎn)業髮(fà)展，估值(zhi)快速脩(xiū)復(fù)(fu)，銀(yín)行、電(diàn)信等高股息資産錶(biǎo)現(xiàn)也不錯(cuò)。儘(jǐn)筦(guǎn)部分闆塊經(jīng)歷(lì)上漲(zhǎng)后估值迴(huí)歸(guī)歷史中樞(shū)，但港(gang)股整體(tǐ)仍(reng)處于“資(zi)金盛+資産(chan)荒”的結(jié)構(gòu)性行情中。

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1、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值👡🥥，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高🍈。今年以来中国经济整体仍需修复💝🥥、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”🤬🥻🍇🍊💌。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”🤬🧅🧄🥦。首先高分红板块🥭，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税🩳💟，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了🎒💝，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹👗。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🥻🧅🍓🍍🍈，按这一比例看估值已经合理。

2、宽货币预计延续，但降息时点或偏晚💞。央行货币政策重心向稳增长有所倾斜，下半年宽货币姿态预计延续，降准降息或仍将进一步落地，不过短期央行货币政策操作或以数量型和结构性货币政策工具为主，降息时点或偏晚。下半年来看，财政或先发力，货币配合🩰🍈🍈，降息或在四季度落地（幅度 10-20BP），降准可能早于降息（幅度 25-50BP）。另外，央行国债买卖在下半年可能再度重启🥬👗。需注意的是🎒🥭，央行强调“视市场供求状况择机恢复操作”😠💋，如果债市多头情绪持续较强🩳🍉🍇，这可能降低央行买债概率。某种程度上说，债市呈现一定调整压力或是触发央行开启买债的重要条件🩳🥦🥦。