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4、策略观点：上(shang)半(ban)年沥青市场(chang)的特点在于华南供应严重过剩致价格跌至(zhi)全国洼地，低价资源北运导致南北价差倒挂，定价中心转移至华南地区。下半年(nian)沥青供应虽(sui)有增量预期(qi)但仍取(qu)决于实际加工利润，旺季增量预期仍存，但年内整体需求表(biao)现不佳，叠加上半年沥青估值偏高，我们仍(reng)推荐(jian)逢高布空裂解价(jia)差，关(guan)注(zhu)华南仓单的变化。

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2025 年新增锌矿产能较多💝👢👗🥦，并且前期减产的产能也将会在 2025 年逐渐复产💗🥿👘👄💖，2025 年锌矿供应偏紧格局不断改善，加工费回升顺利💔👅，冶炼厂利润修复使得锌锭供应上升。国内需求逐渐进入淡季，锌锭供需过剩局面将逐步体现🍋💋，锌价表现将会承压🩲。预计 2025 年下半年沪锌价格将承压运行，主力合约主要波动区间在20000-23000 元 / 吨。

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田希蒙：风险方面🍌🥑🥾，需警惕外围摩擦反复🍒🤬🍉、外资回流不及预期等，但后续伴随政策发力和AI产业催化👘😈，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口。

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1、截面波动率(lv)来看，最近一周沪深300、中证500指数成(cheng)分股横截面(mian)波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数(shu)成分股横截面波动率环比上周下(xia)降，短期Alpha环(huan)境减弱。

2、国内经济维持弱稳格局，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大🥾，以及消费边际效果回落💘💕，四季度国内逆周期增量政 策落地概率更高。首先🍈👛💋，根据高频数据和我们的草根调研👛，预计我国出口增速在 6🍉👝🍑👗🥬、7 月份保持韧性，8 月开始压力或将加快显现，中性预期下全年出口同比增速 在 1.5% 左右👢🌽🧡😠。其次🤍，内需方面🍊👛🍋，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速 有望维持高位。地产尚未企稳，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力。 下半年商品消费弹性或将边际放缓，“两新”资金有望进一步加码。最后🥒🍋💔💛，存量 环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度🍋🧅，但伴随逆周期预期在三季度 逐渐上升，四季度增量政策落地的概率较大🩲，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑。