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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👄🧅，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👠，引发A股估值重估🥿🎒💝。2025年中国经济进入真正意义上的新常态💛👢👡，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🩳🧄，A股自由现金流收益率不断提升🤍😠👛。而2018年以来🩲👡🎒🤍，在经济结构调整和资产荒的大背景下💘，无风险利率持续下行👚💔👅，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💯🩱，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🧄👅🥥🥬🍓。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间😻🩱🥦🥕。此外🍎🍒，本轮增量资金的正反馈机制🥿🍏🍊🍉，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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多位受訪(fǎng)人士(shi)都將(jiāng)(jiang)這(zhè)(zhe)次事(shi)件的(de)髮(fà)酵(jiao)歸(guī)囙(yīn)于“行(xing)業(yè)內(nèi)捲(juǎn)”。近年來(lái)，充(chong)電(diàn)寶(bǎo)售價(jià)屢(lǚ)探新低，價格“內捲”埋下(xia)安全隱(yǐn)患。業(ye)內(nei)人士認(rèn)爲(wèi)，這次危機(jī)(ji)將帶(dài)來行業洗牌，一些企業可能會(huì)直接離(lí)開(kāi)“牌(pai)槕”。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风(feng)格(ge)为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年(nian)7月市场(chang)风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流(liu)动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场(chang)对美(mei)联储降(jiang)息预期形成(cheng)修正，对短期市场或有(you)扰动。第三，央行季度例会提(ti)到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关(guan)注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和(he)增量资金层面，近(jin)期在以伊冲突(tu)缓和后，A股权重板块上涨，市场(chang)风险偏好整体回暖。基于以上，我(wo)们认为7月(yue)大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡。

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行业表现方面，我们在6月月报的推荐中(zhong)提到“此外综合渗透率(lv)、供需约束等角度，重点推荐(jian)关注谷子经济、医(yi)美、量贩零食、智(zhi)能家居家电等领域。综合以(yi)上，行(xing)业配置方面重点围绕(rao)传统产能出清、新消费崛起、以及行业景(jing)气度较高(gao)的领域布局，行业推荐重点关注：汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美(mei)容护理、化学制药等”

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1、今年前5个月，中国创新药对外BD授权总额已经超过455亿美元🩱🍑🍋，几乎和去年全年持平。首付款记录屡创奇高。然而🩲😈👘，就在市场期待值满满的时候👛🍌👢🍎，荣昌生物的对外交易却让投资者大跌眼镜💔😈。

2、截面波动率来看，最近一(yi)周(zhou)沪深300、中证500指数成(cheng)分股横截面波动率环比上周上(shang)升，短(duan)期Alpha环境(jing)好转；最近(jin)一周中证1000指数成(cheng)分(fen)股横截面波(bo)动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱。