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🏮行业配(pei)置层面(mian)，相较于趋(qu)势(shi)跟随，更(geng)优的策略是低位布局，善用(yong)赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以(yi)来(lai)，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低(di)切换，当下仍处于第二轮高低切周期中。以(yi)月度-季度(du)维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表(biao)现仍(reng)相对靠后、而近一月(yue)以来(lai)盈利预期边际调(diao)升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持(chi)续强调的军工(gong)、风电、游戏已(yi)陆续兑现(xian)外，后续建议关注半导体、电(dian)池（固(gu)态电池主题）、电网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面(mian)，资金脉冲加速、股(gu)债(zhai)息差性价比(bi)进一(yi)步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方(fang)向，结合(he)估(gu)值、拥挤度位置(zhi)，短期风格层面继续关注科技，行业层(ceng)面优选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨价(jia)的存储、小金属。

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美股回(hui)顾。美(mei)股定价因素从中东地缘因素逐渐过渡，风险偏好回升(sheng)，科技(ji)主(zhu)线更加明朗。前期困扰市场的资本税899条款可能取消同样助(zhu)力美股上涨。多重利好下，英伟达创新高重回全球市值第一，纳斯达克指数与标普500指数创下新(xin)高。

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本周公募调研选股策略和私募调(diao)研跟(gen)踪(zong)策略获取正超额收益。公募调(diao)研选股策略相对中证800获得超额收(shou)益(yi)0.40%，私募调研跟踪策略相对中证800获(huo)得超额收益0.79%。

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🏮 本周市场表现强势，超出我们预(yu)期(qi)。1）短期催化(hua)主要来自(zi)于分母端。近期联储降息预期提升、人民(min)币汇率升值及以伊军事(shi)冲(chong)突趋平稳，特朗普访华预(yu)期等因素叠加，边际推升风险偏(pian)好。2）谁是增量资金？主动权益公募新发基金边际回暖(nuan)、杠杆资金快速跟随，此外从银行(xing)板块6月中下旬(xun)以来的加速行情推测，险资(zi)资(zi)金入市进程也可(ke)能(neng)有所提速；但ETF、外资未有(you)明(ming)显增量。

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1、随着对美联储即将降息的乐观情绪以及对关税担忧的减(jian)弱推动了股票市场上涨，标普500指数自2月以来(lai)首次重返历史(shi)高(gao)点。上周，标普500指数上涨了(le)3.5%，纳斯(si)达克综合指数上涨超过4.1%，两大指数均以历史(shi)新高(gao)收盘(pan)。

2、田希蒙：Wind数据显示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍🥻🩲🎒🤬，市净率为1.17倍💖，绝对估值处于全球洼地💝🥥👢💋。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍🥔🩱🧅🍇，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍💘🍈🩲。从行业层面来看🍎😈💔👞，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🥝，估值快速修复😻🥻，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。