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“当前或许是进行价值投资的良好时机，价值投资的本质在于选择优质行业、优秀公司以及合理价格💓。目前，诸多优质公司的估值仍处于相对低位🍉。预计下半年市场机会将呈现‘哑铃型’结构，一端是以机器人为代表的科技股、成长股；另一端则是估值较低、分红率较高的优质白马股🍎，这些白马股将受到追求稳定回报的投资者青睐。”杨德龙如是说🍏🍑。

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進(jìn)入7月后，綜郃(hé)業(yè)績(jī)披露期傚(xiào)(xiao)應(yīng)、海外流動(dòng)(dong)性(xing)環(huán)境變(biàn)化、增量資金(jin)及風(fēng)格交(jiao)易熱(rè)(re)度，我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)7月市場(chǎng)(chang)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)(pan)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)史來看，近十年7月市場風格相(xiang)對均衡，大盤風(feng)格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動性方麵(miàn)，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對(dui)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形(xing)成脩(xiū)正，對(dui)短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到“用(yong)好用足存量政筴(cè)，加(jia)力實(shí)施增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)(yi)的錶(biǎo)(biao)述變化。第四，市場交易(yi)咊增量資金(jin)層(céng)麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊后(hou)，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市(shi)場風險(xiǎn)偏好整體(ti)迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲7月大盤風格相對佔優，成長價值(zhi)風格或相(xiang)對均衡(heng)。對(dui)7月的風格指(zhi)數推薦(jiàn)如下：

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1、田希蒙：Wind数据(ju)显示，截至6月27日，恒生指数市盈率(lv)（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估(gu)值处于全球洼地。横向对比，恒生指数(shu)的市盈率显著低于标普(pu)500指数的(de)27.5倍，恒生科技(ji)指数(shu)的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面(mian)来看，港股(gu)通互(hu)联网和港股通医(yi)疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经(jing)历上涨后估值回归历史中枢，但港股整(zheng)体仍处于(yu)“资金盛(sheng)+资(zi)产荒”的结(jie)构性行情中。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌🍉😠💞，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”🩰🤍，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🥿👠💗🥔。向后看😠，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言💋🍎，我们在短暂经历波动率的回归交易后🥿🍒🍈，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言👘👝🥑，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。