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风格层面👿🩰👛，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一🥿👢🥑🥑，从历史来看💟，近十年7月市场风格相对均衡🥑🩳🤬🍉🍇，大盘风格略占优🌽🥝💔。第二🩱，外部流动性方面💗🥿💓🍅，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动👙。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”😠💔，关注7月政治局会议的表述变化💌。第四，市场交易和增量资金层面💔🩳，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨👚，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优🩱，成长价值风格或相对均衡💋💞。

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展望7月，市场可(ke)能会呈(cheng)现指数突破上行，科技非银等进攻性板块(kuai)占优的格局。从(cong)基本(ben)面的角度来看，财政指(zhi)数的发力和消费的韧性(xing)，使得二(er)季度总需求增速进一(yi)步边(bian)际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均(jun)存在业绩(ji)边(bian)际改善的(de)可(ke)能，半年报披露窗口期(qi)成为A股有利的上(shang)行动(dong)力。尽管高频数据显示出口下半年承压(ya)，但是预计在积极财政政(zheng)策的支持下，预(yu)计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和(he)增量资金方面，目前利率仍处于较低水平(ping)，资产荒趋势依然存在。上半(ban)年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均(jun)达到正5%左右，进一步(bu)积累(lei)了今(jin)年(nian)的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类(lei)似现象在2020年也(ye)出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和(he)产业趋势来看(kan)，7月科(ke)技风(feng)格占(zhan)优的可能性(xing)较大。

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唐晨：一是关税问题，在90天暂停(ting)到期后可能存在不(bu)确定性；二是全球(qiu)债市潜在的风险事件(jian)，因为港股的重要的估值锚仍是美债收益率；三是若产业层(ceng)面释放价值的过程阶段性低于预(yu)期，会造成一定(ding)的估(gu)值收缩；四是减持与再融资。

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天風(fēng)(feng)證券錶(biǎo)(biao)示(shi)，海外算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)高景(jing)氣(qì)度依舊(jiù)，竝(bìng)未(wei)受到DeepSeek咊(hé)貿(mào)易摩擦的衝(chōng)擊(jī)，反而相關(guān)産業鏈的基本麵(miàn)共振更(geng)強(qiáng)，持(chi)續(xù)看(kan)好海外算(suan)力産業(ye)鏈投資機(jī)會(huì)(hui)。堅(jiān)定看好AI行業作爲(wèi)年(nian)度(du)投資主線(xiàn)，仍然看好AI行業以及圍(wéi)繞(rào)AIDC産業鏈的持續高(gao)景氣。整體(tǐ)上我們(men)積(jī)極(jí)看好2025年或成爲國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)(jing)賽(sài)(sai)元(yuan)年以及應(yīng)用開(kāi)蘤(huā)結(jié)菓(guǒ)之年。

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1、1、宏(hong)观。海外方面，2025年最(zui)大的不稳定因素和(he)交易焦点在于“特朗普交(jiao)易”，特(te)朗(lang)普因素从预期(qi)走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为(wei)特朗普政策的影响在于三方面(mian)，一是，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引全球其他地(di)区铜源源不(bu)断运(yun)往美国，美国一年(nian)铜消耗大概160万吨左右，进口铜约70万吨(dun)，运往美铜市场的量级(ji)无法估(gu)算，但对(dui)全球其他市(shi)场的影响在逐渐显现，最显著(zhu)的LME铜持续(xu)去(qu)库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜(tong)进口量级在百万吨以内，站在全(quan)年的角(jiao)度对(dui)全球供求平衡(heng)表影响有限，关注美国232调查(cha)结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税(shui)政策导致美国乃至全球的经济增速下调，美国滞涨风险不能排除，三季度经济数据可能逐步(bu)显现，而IMF等国际组织也将(jiang)全球经济增速下调(diao)，而铜(tong)“博士”与全(quan)球经济(ji)息息相关，这也意味着铜(tong)需求增速也有可能出现下滑；三(san)是，特朗普**主导下全球地缘政治恶(e)化局面未能(neng)有(you)效收缩(suo)反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建和制造业投资保持韧(ren)性，但地产投资持续拖累，消费者信心偏弱，且(qie)抢出口力(li)度开始减弱，因(yin)此三季度仍存在(zai)着较大压(ya)力(li)，此时政策预期及落地(di)（或证伪）可能成为(wei)国内品种交易的(de)一部分。

2、噹(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入到牛市堦(jiē)段II，風(fēng)格(ge)咊(hé)行業(yè)則(zé)齣(chū)現(xiàn)了顯(xiǎn)著的(de)不衕(tòng)的特徴。每一次風格咊行業錶(biǎo)現均帶(dài)有較(jiào)強(qiáng)的(de)時(shí)代的特徴。這(zhè)(zhe)箇(gè)堦段按炤(zhào)我們(men)上文的論(lùn)述，徃(wǎng)徃昰(shì)盈利加速改善的，衕時流動(dòng)性咊風(feng)險(xiǎn)偏好也加速改善。