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我们在中期策略(lve)报告中描述了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于(yu)权重指(zhi)数(shu)的逻辑是消灭(mie)高内在回报(bao)率(lv)股票，引发(fa)A股估值重估。2025年中国经济(ji)进入真正意义(yi)上的新(xin)常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济结构调整和资(zi)产荒(huang)的(de)大背景下，无风险利率持续(xu)下(xia)行(xing)，此后银行股股息率相对无风险利率利差收(shou)敛，以(yi)及沪深300非金融建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛(lian)下(xia)行对应的就是(shi)估值的提升。据(ju)估算，沪(hu)深300指数总市(shi)值增(zeng)幅(fu)在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈(kui)机制，不仅会(hui)对市场(chang)走势(shi)产生显著影响(xiang)，也会对市场风格的(de)演变起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质量类(lei)股票可能会估值修(xiu)复(fu)和提升空间更大，是重要的(de)选股方向

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与(yu)企业共同填写《企业贷款综合融资成本清单》（即(ji)“贷款明(ming)白(bai)纸”）时，工行(xing)晋江分行的工作人员发现，由于缺乏抵(di)押物，企业要支付的担保费率较(jiao)高，于是主动(dong)与担保公司(si)联系，发现企业(ye)符合享受泉州市增信基金贷政策的条件，通过这一政策，将企业的担保(bao)费率从1%降至0.5%，为企(qi)业节约了资金(jin)支出。

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那么此时，市场选择的共性特征，就是在那个时代(dai)盈利增速相对较高，同时还(hai)因(yin)为渗透率较低从而具有(you)较大(da)空间的行业和赛道。牛市阶段II，容易(yi)出现增量(liang)资金(jin)的正反馈和资金的“抱团”，资金(jin)正反馈和抱团的方向一定是当(dang)时空间相对最大，成长性最好，不容易受到估值约(yue)束的行业，也就是(shi)说，就算(suan)估值因为资金行为出现一定程度的(de)泡沫化是(shi)“可以理解(jie)”的。因此，我们也说，牛市阶(jie)段II市场往往会选(xuan)择当时的主(zhu)线或者赛道进行投资。

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2、截至2025年6月27日💗🍋🧡，宽基指数来看🍊🍏，上证指数、沪深300👝🥒🧅、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。