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目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日💘🥥😻👚，若未延期，部分国家税率或升至25%🎒。从目前美国对关税的态度来看👙🤍🍎🍋，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大👄🌽。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以色列军事冲突趋于缓和，虽然有反复，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

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我们在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前几次不同。对于权(quan)重(zhong)指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入(ru)真正意义上的新常态，总(zong)需(xu)求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定(ding)波(bo)动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济(ji)结构调整和资产荒的(de)大(da)背景下，无风险利(li)率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无风险利(li)率利差收敛下行对应的就是估值(zhi)的提升(sheng)。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本(ben)轮增量资金的正反馈机制，不仅会(hui)对(dui)市场走势产生(sheng)显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会(hui)估值修复和(he)提升空间更大，是(shi)重要的选股方(fang)向(xiang)

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周思聪：下半年投资主线预计围绕成长性行业展开，优质的科技资产💓🤍、新兴消费行业值得关注💌🥥💝🥒，成长风格或持续占优😻。科技领域方面，AI算力💘🥦💛、智能驾驶等细分领域是投资主线。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升💛🥔，相关整车厂、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机会。医药领域方面💞💛🩲，创新药是核心主线💖🥑，行业有望迎来系统性投资机会。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入🎒🍎👗，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽松😻😠。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入👝💖，各类增量资金相对均衡💝👘🍎。资金供给端🧄，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大🩰🩰。资金需求端🍍🧅🥑，重要股东净减持规模扩大👘🤍；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定👛🥔🧅🍈。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。

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1、6月份南华工业品价格月环比上行2.9%🎒😡。钢材方面，6月钢材成交量环比下行，重点企业粗钢日均产量下行。钢坯价格上行🥑，螺纹钢价格下行，港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行🩰💯，主要钢材品种库存均下行。煤炭方面💟🍑，6月秦皇岛港山西优混平仓价🍄👠、京唐港山西主焦煤库提价均下行，焦煤期货价格、焦炭期货价格均上行，天津港焦炭库存上行，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存下行。

2、短期金融搭台，成长唱戏🥿👚。海外AI算力产业链继续演绎景气行情，稳定币主题、国防军工是弹性较高的方向👘🩰🍉🍎🥥。新消费和创新药6月30日后可能有反弹。高股息资产中期估值重估是趋势，待短期市场关注度回落后👡🍏🌽，仍是配置机会。中期结构观点不变：A股重回结构牛🍅，仍依赖科技产业趋势突破。看好三个宏大叙事强相关资产🧡，黄金、稀土和国防军工👞。战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场💞🎒。