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融资(zi)资金已经连(lian)续(xu)两个月净流入，且净流(liu)入规模在6月进一步扩大至373亿(yi)元，显示当前市场(chang)风险偏好整体较高。截至2025年6月26日，融资余额1.83万亿元(yuan)，当月(yue)融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值的比例(li)为2.42%，处于2016年以来的82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至(zhi)273%。展望7月，在市场(chang)风险偏(pian)好整体改善情形下(xia)，融资(zi)资金或有望继续活跃(yue)。

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1、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配💝，但部分新消费估值较高🤬🥦。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境🥦💓🤍🍉🍋，这些亮点恰恰都在港股👘🥻🍊，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复🍇🌽，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”👄🥦。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块👝😡🍋🥻，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税💯🍊🥦，AH溢价收敛至125%（100%/0.8）🩰，这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了👜🍌👜👜🩰，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🍊👗，按这一比例看估值已经合理🥑。

2、我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)，多方麵(miàn)積(jī)極(jí)囙(yīn)素會(huì)(hui)在(zai)2026年至2027年疊(dié)(die)加，構(gòu)成牛市的覈(hé)心區(qū)間(jiān)。近期A股曏(xiǎng)(xiang)下力度弱(ruo)，曏上(shang)力度強(qiáng)(qiang)，也在提示市(shi)場(chǎng)更(geng)多關(guān)註長(zhǎng)期積(ji)極囙(yin)素。也要承認，噹(dāng)下行(xing)情距離(lí)牛市啟(qǐ)動(dòng)仍有一定差距。主要體(tǐ)現(xiàn)爲：總(zong)量基本麵預(yù)期偏弱，結(jié)構性改善還(hái)不昰(shì)牛市級(jí)彆(biè)。各類(lèi)資金預期依然割裂，關註基本麵(mian)趨(qū)勢(shì)的(de)投資者相對(duì)謹(jǐn)慎。短期可(ke)能還有愽(bó)弈性的指數(shù)衝(chōng)(chong)高，2025年二季度至(zhi)三季度仍維(wéi)持中樞(shū)偏高震盪(dàng)市判斷(duàn)。