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1、在上述期間(jiān)，開(kāi)源證券除了持續(xù)更新招股説(shuō)明書(shū)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外(wai)，沒(méi)(mei)有實(shí)質性(xing)進(jìn)展。這(zhè)也(ye)意味着，從(cóng)2022年7月至今，開源證券已經(jīng)排隊(duì)讅(shěn)覈(hé)長(zhǎng)達(dá)3年時(shí)間。

2、► 私人信(xin)用(yong)持续收缩+政(zheng)策“有所保留”，使得整体(ti)信用周期难以大幅(fu)扩张，导致市场底部(bu)有(you)支(zhi)撑，但(dan)上行(xing)空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于(yu)，回报(bao)与成本倒挂的情况(kuang)下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原(yuan)因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民(min)和企业感受的回报预期低于成(cheng)本，即私人部门面临的融资成本(ben)与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯(chun)降低成(cheng)本（利率已经(jing)很低且流动性十分充裕），更有效手段是提(ti)高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科(ke)技与新消费）的出现。从这个(ge)框架出发，不难理解去年(nian)9月底以(yi)来市场表现的脉络：一(yi)方面，市场之所以能企稳反(fan)弹(dan)且底部不断(duan)抬升，是因为(wei)上述两个层面积极变化：924后财(cai)政发力对冲了私人部门持续的信用(yong)收(shou)缩，以及春节后AI突(tu)破带来(lai)新的投资方向。但另一方面，市场之所以(yi)屡次冲高回落，是因为预期每次过度(du)亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出(chu)收缩。