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哑铃配置仍是主旋律：配置视角，聚焦红利及小微盘的哑铃结构🍈👅。逻辑一👛🍏💘💔，业绩维度指向利润分层，腰部企业业绩企稳，尾部企业业绩承压🤍🩰👿💗😠，利润向国企、产业 链上游集中👞，这一局面下🥔，难以期待 EPS 的集体回升🥒🍇🍎👡，偏向防御的红利资产适合作为底仓👗🍌😠🩳。逻辑二，上半年中证 2000 成交额占比提升，私募量化在 A 股市场中 的定价权增强👛🧄。鉴于近一年微盘股的超额收益与 Wind 全 A 指数的换手率强相关， 结合资产荒背景下🍄👢🍒，股市量能至少不弱，量化资金在下半年仍有强话语权，这利于小微盘的配置。

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在牛市堦(jiē)段I，政筴(cè)逆轉帶(dài)來(lái)(lai)市場(chǎng)快速反彈(dàn)，此時(shí)(shi)多數(shù)情況(kuàng)下爲(wèi)存量客戶(hù)的加倉(cāng)，徃(wǎng)徃看(kan)不(bu)到太(tai)多場外增量資金。具體(tǐ)體現(xiàn)爲(wei)，市場快速反彈時，開(kāi)戶數衇(mài)衝(chōng)式迴(huí)陞(shēng)，但昰(shì)隨(suí)着市場陷入震盪(dàng)，又很快迴到(dao)相對(duì)低迷的狀態(tài)(tai)。

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中游制造业整体利润在一季度有明显修复，二季度以来💝🩱💋👙，由于出口驱动减弱🍋😡👛，生产端增速放缓，同时供需错配仍存在👜💗🩳，价格端持续低迷，中报业绩增速可能阶段性放缓，但仍有部分领域业绩有望改善。

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具体来看，汽车受益于“以旧换新”政策提振与出口结构优化，5月汽车产销同比增幅扩大，新能源车销量延续较高增长，叠加对美直接出口份额近年来有所下降💔💯🍆💕，出口敞口风险较小，外需维持韧性增长，重卡受益于国四淘汰、新能源替代等，销量边际改善，中期业绩增速有望迎来拐点💟🩱💟🍆。二季度太阳能电池产量及装机量持续改善🤍，下游需求旺盛💖🍓👜，产能延续去化，光伏中期业绩或迎来边际改善🥾🍄👘。制造业智能化改造需求持续释放💌，工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大😈💗💌，叠加人形机器人产业化提速，特斯拉Optimus量产在即🍅🍎👢，核心零部件企业率先受益😻，自动化设备板块中期业绩有望延续较快增长🍍💕👿。

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1、截面波动率来看，最近一周沪深300🥥🍏、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升🍎，短期Alpha环境好转🍈；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降👗🩳💛🥥💌，短期Alpha环境减弱。

2、2💞👜、需求方面：预计下半年新增地方**专项债券发行进度有望加快💟💝，其中包括支持用于化债的特殊新增专项债。但需要注意的是💕💝🧄🥕👘，偿债🥿🩰💔、清欠和土储等项目或挤压实际用于项目建设的资金🍎🥑😻。下半年出口压力可能加大🥾🥿🎒👚，基建投资作为逆周期调控政策的关键抓手，或将进一步发力🥕👛😡👗👝，然而基建实物工作量可能仍将处于偏低水平😻。下半年，南方雨季逐渐北移，国内沥青刚需逐渐恢复🥭👢🥥，下游实际消耗能力提升🥥💖🤍💟。6-7月华南以及长三角地区受梅雨季节影响，需求维持清淡，北方地区项目施工陆续增多👄👠👜🍏🍄，对整体需求有一定支撑。8-10月南北方赶工需求量增加，特别是“十四五”收官之年，部分高速项目进入路面铺设阶段👞💗，将带动需求持续释放，整体供需或阶段性收紧。‌