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陈健玮：在全(quan)球主要市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生(sheng)指数2025年预测市(shi)盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等高股息板块普(pu)遍超5%。相较(jiao)于A股，恒生A/H溢价指数(shu)约为130点，显示港股估(gu)值优势仍(reng)存。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体(ti)系，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄。此外，创(chuang)新药、人工智(zhi)能等领域的技术突破，正(zheng)推动国际投资者(zhe)重估(gu)港股科技龙头的长期价(jia)值。

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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来💕🍍🍊，分别以25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换🍅🥝💔👙，当下仍处于第二轮高低切周期中👿🍄。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值🥑，除我们自5月以来持续强调的军工🍄💯🩳、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半导体、电池（固态电池主题）、电网设备、工业金属、啤酒等板块的轮动机会🌽🍋；而另一方面🍇🍄👿，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向💔👘🥻，结合估值🍈、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB👢、国产算力链，以及近期明显涨价的存储、小金属。

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截(jie)面波动率来看，最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波(bo)动率环比上周上升，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率(lv)环比上周(zhou)下(xia)降，短期Alpha环(huan)境减弱(ruo)。

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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数🍏💛。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升🥝💕🥿，量能指标转入积极区间🩱🍌💘💝，截至周五（2025.06.27🎒，下同）🥻🥾，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点🍇🍇🎒💘，其它主要宽基指数转为看多信号。股指期货基差方面，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面👡🩱🥿🩱💖，ETF资金出现止盈🍋💖👘，股票型ETF资金整体呈现净流出，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向🤬👙。

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