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3、成本(ben)方面：上半年(nian)原油市场高(gao)波动性的两大驱动因素(su)为关税(shui)政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考(kao)量，预计OPEC+在三季度(du)将持续增产，四季度起产量(liang)趋于(yu)稳定。然而，受夏季中东地区内部需求增长(zhang)及库存调节(jie)机制影响，未来2-3个月内其原油(you)出口增幅可能滞后于产量增长。伴(ban)随4-5月油价逼近页岩油盈亏(kui)平衡(heng)点(dian)，美(mei)国活(huo)跃钻机数(shu)量降幅扩大(da)，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非(fei)美国家。当(dang)前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地(di)区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看，EIA对(dui)今年三、四季(ji)度的(de)供需平(ping)衡预测分别为供应过剩36万桶/日(ri)和61万(wan)桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预(yu)示全球原油市场整体将(jiang)呈现供(gong)应过(guo)剩格局，累库(ku)压(ya)力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政(zheng)治溢价逐步(bu)消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企(qi)稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季度累库(ku)压力下，油(you)价中枢(shu)则可(ke)能再(zai)度下移至(zhi)55美元/桶附近，潜在风险仍(reng)需关注关税政策及地缘局势的演变。

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⚑风格与行业(ye)配置思路：风格方面，7月市场(chang)风格可能整体(ti)偏大盘(pan)风格为主，成长价值或相对均衡。具体来(lai)说，第一，从历史来看(kan)，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的通胀(zhang)和就业数据可能(neng)导致市(shi)场(chang)对美联(lian)储降息预期(qi)形成修正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存(cun)量政策，加力实施增量政策”，关(guan)注7月政治局会议(yi)的表述变化。第(di)四，市场(chang)交(jiao)易和增量资(zi)金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板(ban)块上涨，市场风险偏好整体(ti)回暖。行业选择层面，展望7月份，中旬会迎来上市公(gong)司业绩(ji)预告披露高峰，超预期和悲观业绩预(yu)期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向。我们参考工(gong)业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布(bu)、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医(yi)药生物（化学制(zhi)药）、国(guo)防军(jun)工、有色金属（工业金属(shu)、贵金属、小金属）、计算机等(deng)。赛(sai)道选择层面，7月重点关注五大具备边际改善的赛(sai)道(dao)：固态电池(chi)、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。

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图片及数据来源：沪深交易所等🎒👞💔🥬👞，截至2025年6月27日。风险提示：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数💟💘🥑，该指数基日为2004.12.31🥒，发布日期为2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。Wind数据显示，细分化工指数近5个完整年度收益率分别为2020年：51.68%；2021年：15.72%💛🤍；2022年：-26.89%👗🍑；2023年：-23.17%👗🍄🥔；2024年：-3.83%。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现🩲👛。文中指数成份股仅作展示🍇，个股描述不作为任何形式的投资建议🥻💞🧡😻🥑，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向👿。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险🥻👙，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者👙🤬🥒。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股🥒、评论👠🍅🩲、预测💔💖👘、图表、指标👛🌽👿、理论👄、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责🥝。另🎒💖，本文中的任何观点💛🩲🥻👢🍊、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议👗，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任🍎🍊💔。基金投资有风险🍍💝🧅，基金的过往业绩并不代表其未来表现🥒😈🧡，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证💞😠💌💓🌽，基金投资须谨慎。

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2025年6月30日(ri)，早盘开盘，国内(nei)期货主力合约涨跌不一。多(duo)晶硅、工业硅(gui)涨超3%，PX涨超2%，PTA、焦煤、纯碱、焦炭、螺纹涨超1%；跌幅方面，SC原油、沪金、沪(hu)银跌超1%，燃料油、低硫燃料油（LU）、沪锡、甲醇跌近1%。

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1、Wind数据显示，截至6月27日🩰，4月份以来离岸人民币对美元汇率上涨1.27%👝，在岸人民币对美元汇率上涨1.14%。同期，美元指数下跌6.65%。此外，6月份以来，在岸🤬🥔、离岸人民币对美元汇率😡🥕，以及人民币对美元中间价三者间的价差明显收敛。

2、田希蒙：风险方面，需警惕外围摩擦反复、外资回流不及预期等，但后续伴随政策发力和AI产业催化，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口🌽💋。