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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前几次不同。对于权重指(zhi)数的逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下(xia)行，进入增速稳定波动率降低的(de)新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经(jing)济结构调整和资产荒的(de)大背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融建筑的自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利(li)率利差(cha)收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪(hu)深300指数总市值增幅(fu)在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制(zhi)，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对(dui)市场风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之(zhi)下，高质量类股票可能会估值修复(fu)和提升空间(jian)更(geng)大，是重要的选股(gu)方向

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市场分析人士仍对后续政策保持期待💗🥑🌽，下一步金融政策仍然有较大的实施空间。从货币政策看💝😈👡，5月降准之后加权平均存款准备金率约为6.2%🥥🥿👙💋🥔。董希淼预计，还有2个百分点左右的降幅🍑，三季度和四季度仍将可能继续实施全面降准。随着政策框架不断完善🩰🍌👚🍈🍏，存款准备金率5%“隐性下限”将可能打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。

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周五盘中🧄🍓👞，特朗普总统在 “真相社交” 上发帖称👛👅👄，作为对渥太华决定对美国科技公司征收数字服务税的回应💕🥦，美国立即 “终止与加拿大的所有贸易谈判”，此后市场从盘中高点回落🥝。但当天早些时候🤬🥥，美国商务部长霍华德・卢特尼克周四晚间表示🥦🩲🍓，已敲定贸易框架🧅💗🥦🌽，特朗普**预计很快将与 10 个主要贸易伙伴达成协议，消息传出后市场上扬。

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“我向日本解释了这一点。他们理解(jie)。我们对日(ri)本存在巨大的贸易逆差。他们也理解这一点。”他在讲话(hua)中说(shuo)，“现在我们有石油。他们可以拿走很多石油。他们(men)也可以拿走(zou)很多(duo)其他东西。”

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。资金面上，财(cai)政指数的发(fa)力和消费的韧性，使得二季(ji)度总需求(qiu)增速进一步(bu)边际改善，使得即将到(dao)来的中报业(ye)绩(ji)期，在(zai)科技、消费、中游(you)制造领域均存在(zai)业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面看，目(mu)前利率仍(reng)处于(yu)较低水平，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数(shu)后(hou)续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风(feng)格方(fang)面，从当前景(jing)气(qi)趋势和产业趋(qu)势来看，7月科技风格占(zhan)优的可能性较大。

2、展望后(hou)市，多方面(mian)积极因素会在2026年至2027年(nian)叠加，构成牛市的核(he)心(xin)区间。近期A股向(xiang)下力度弱，向上力度强(qiang)，也在提示市场更多关注长期积极因(yin)素。