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我们在中(zhong)期策略(lve)报告中描(miao)述了本轮(lun)市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进(jin)入真正意(yi)义上的(de)新常态，总需求增速(su)结(jie)束三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率降低(di)的新时(shi)代，A股自由现金流(liu)收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险(xian)利率持续下行，此后银行股股息率(lv)相对无风险利率(lv)利差收敛(lian)，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对无风险利率(lv)利(li)差收敛下行(xing)对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮(lun)增量资金的正反馈机制，不仅会对市场(chang)走势产生显著(zhu)影响，也(ye)会对市场风格的演(yan)变起到关键作(zuo)用(yong)。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间(jian)更大，是重要的选股方向(xiang)

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谈及此次“撤单”原因🤍🥭，一名接近开源证券的人士向券商中国记者表示🎒，由于国有企业连续聘任同一会计师事务所原则上不能超过8年，所以该发行人要更换会计师事务所🤍😈🥝🍄，明年还会继续申报IPO。

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本週市場(chǎng)(chang)各指數(shù)全麵(miàn)上漲(zhǎng)，上證綜指上漲(zhang)1.91%，上證50上漲1.27%，滬(hù)(hu)深(shen)300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。

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结论：预计 2025 年下半年镍价总体(ti)呈现宽幅震荡态势，沪镍 100000-140000 元/ 吨之间，LME 镍 13000-17000 美元 / 吨之间运行，反(fan)弹逢高空为主。

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1、在牛市阶段I👡💓，政策逆转带来市场快速反弹，此时多数情况下为存量客户的加仓🎒😡🍒，往往看不到太多场外增量资金。具体体现为，市场快速反弹时，开户数脉冲式回升，但是随着市场陷入震荡，又很快回到相对低迷的状态。

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