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1、（1）供应方面👜👿🥬，2025 年全球锡生产面临诸多扰动，佤邦复产时间不断推迟💖💟👘👝，印尼精炼锡生产和出口恢复偏慢，刚果（金）动乱导致 Alphamin 停产及当地手工采矿受到冲击，国内银漫矿业因安全事故停采，均加剧了市场对供应的担忧👄🥾。不过，当前大部分国家或地区供应扰动已逐步平息，唯有缅甸佤邦复产节奏仍存变数🍆，此外征收 30% 的实物税也会减少出口中国的量。据此💟🩰，我们预计 2025 年全球矿山和精锡产量将分别增长 1.2% 和下降 0.2% 至 28.6 万吨和 37.1 万吨，中国精锡供应量将增长 1.5% 至 19.1 万吨🍓🥿🥾👚。

2、然而，残酷的现实是：与所列举的同业可比公司相比，有且仅有至纯科技一家，经营性现金流净额连续8年告负。这意味着自上市以来👅🩲🍄，该公司从未通过自身生产经营实现真正的现金净流入🧡👗💖🍑，持续处于“失血”状态💯😈👞。