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我们在中期策(ce)略报告中描述(shu)了本轮市场进入牛市阶(jie)段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高(gao)内(nei)在(zai)回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正(zheng)意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波(bo)动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在(zai)经济结构调整和资产(chan)荒的大背景下，无风险(xian)利率(lv)持续(xu)下行，此后(hou)银行股股息率相(xiang)对无(wu)风险(xian)利率利差收敛，以(yi)及(ji)沪深300非(fei)金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应(ying)的(de)就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对(dui)市场走(zou)势产生显著(zhu)影(ying)响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质量类股票(piao)可能(neng)会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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1、本轮市场的新高，市场倾向于从短期事件催化的角度“找原因”，其实更应该从中长期视角把握底层逻辑。随着宏观(guan)政策托底、产业亮点(dian)涌现、增量资金涌(yong)入，今年有望是风险(xian)偏好抬升(sheng)、多头思维占(zhan)优的一年。

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