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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍓，逻辑跟此前几次不同💔🥒🧅😈👝。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍆🍊🥾，总需求增速结束三年低迷和下行🎒，进入增速稳定波动率降低的新时代👘，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍒，无风险利率持续下行🍆🩰🥥，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥬，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥝👄，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用👙🥒💓。这个逻辑之下💛，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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战略上，去(qu)年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题(ti)机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市(shi)。但战术层面，对比(bi)之前震荡(dang)市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年(nian)7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显(xian)，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后(hou)的牛市，事后来看并不(bu)是盈利的牛市。但在指数(shu)刚突破的2014年7月，经济指(zhi)标出现了连(lian)续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月(yue)的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是(shi)2014年二季度(du)，房(fang)地产(chan)政(zheng)策明显转向积极，全国(guo)各地放开限购。2020年7月突破后形成(cheng)的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的(de)一季度是(shi)盈利阶段性低点，二季(ji)度(du)开始盈利快(kuai)速上行。对应(ying)的宏(hong)观指(zhi)标（比(bi)如PMI）也从2020年疫情后持续(xu)上行(xing)。

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1、6月27日，央行召开第(di)二(er)季度例会。从会(hui)议表述来看，1）对经济环境描述中，提到“贸易(yi)壁垒增多”，“物价(jia)持续低位运行(xing)”等。2）对货币政策定(ding)调中，提到“灵活把握(wo)政策实施的力度和节(jie)奏”，“用好(hao)用足存量(liang)政策(ce)，加力实施增量政策，充分(fen)释(shi)放政策效应”。往后去看(kan)，未(wei)来(lai)货币政(zheng)策仍有进一步发(fa)力空间，国内市场流动性有望继续保持相对宽松的状(zhuang)态，如果增量政策能够(gou)继续落(luo)地，将对市场情绪(xu)形成进一步提振。

2、而目前高达77亿的居民净储蓄款🥑😡🍄，通过各种途径流入权益市场的概率也将进一步提高👛👡🍍，因此一旦市场突破上行💛🥥🧄，场外的资金力量将会显得尤为庞大😈👚🥬。