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► 估值：高分红AH溢价视(shi)角下125%是阈值，科技(ji)互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高(gao)。今年以来中国经济整体仍需修(xiu)复、但结构有(you)亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股(gu)，例如AI相关的科技互联网迎来了估值(zhi)修复(fu)，部分新消费板块更是突破了传(chuan)统(tong)消费(fei)领域估值思路的“束(shu)缚”。我们认为判断港股估值(zhi)不能“一蹴而就(jiu)”。首先高分红板块(kuai)，通过AH溢价视(shi)角(jiao)考虑到港股通(tong)个人和公(gong)募投资者需要支付至少20%红利(li)税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港(gang)股买分红资产就没有差异了，近期AH溢(yi)价(jia)也曾一度突破127%的低(di)位但触(chu)及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈(ying)利ROE视角(jiao)看，按这一(yi)比(bi)例看估值已经合理。

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目前，华山医院的两家上海(hai)市(shi)重点实验室——脑功能(neng)重塑及神(shen)经(jing)再生(sheng)实验室、脑机接口临床试(shi)验与转化实验室已落户集聚区，成为建设创新联合体的支点。“企业、科研机构和医院同处一个园区，可以(yi)让科学家、工程师和医(yi)生经常见面交流，提高沟通合(he)作的效率。”华山(shan)医院院长(zhang)毛颖说。2024年至今，华山医院与博睿康、脑虎(hu)科技、阶梯医(yi)疗等上(shang)海企业(ye)合作，完成了多例脑机接口设备植入患者大脑手(shou)术。

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具体来看🥥😻👛，饮料乳品受益于旺季消费回暖👝💞，生鲜乳价格同比降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利有望触底回暖；1-5月份农副食品加工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼👗🥝，5月家用电器音像器材零售同比增幅扩大至53.0%🧅💋😡，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升，扫地机器人等智能家电需求持续回暖💟；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现了较高增长，4、5月家具零售同比增速均超20%👢🍈，主要受益于国补政策提振，智能卫浴🧅👞🍅🍎、定制衣柜等需求明显修复，供给端企业持续降费提效🩲🍊，盈利有望修复。但需要关注家电、家具出口在关税频繁调整、外需放缓之下或有承压，对业绩形成一定拖累。此外受益于金价上涨🍍，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增速；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上🍍🌽🍄🥻，预计中报饰品💔💕💘💘、美容护理部分领域增速有望改善 🍑👛🍆。

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15年(nian)間(jiān)，全行業(yè)經(jīng)歷(lì)了(le)最初的摸索堦(jiē)段，走(zou)曏(xiǎng)金螎(róng)科技浪潮下的快速成長(zhǎng)期，逐漸(jiàn)過(guò)渡到創(chuàng)新與(yǔ)郃(hé)槼(guī)竝(bìng)重的穩(wěn)健髮(fà)展新堦段，消金公司的商業糢(mó)式也在不斷(duàn)重構(gòu)。

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1、本週（6月23日-27日(ri)），國(guó)(guo)防軍(jūn)工闆(bǎn)塊(kuài)重拾陞(shēng)勢(shì)，代碼(mǎ)有”八一”的國防軍工ETF（512810）場(chǎng)內(nèi)價(jià)格單(dān)週纍(léi)(lei)漲(zhǎng)6.34%，大幅跑贏(yíng)(ying)滬(hù)指(zhi)（1.91%）、深成指（3.73%），一竝(bìng)超越創(chuàng)業(yè)闆指(zhi)（5.69%）。

2、⚑ 中(zhong)观(guan)景气和行业推荐：关注中报(bao)业绩预计改善或持续较高增速领域。盈(ying)利方面(mian)，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖累等因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光(guang)电子、消费电(dian)子、运营商、软件等；2）中游制造领域，部分领域景气(qi)度有所回暖，中报盈(ying)利或有改善，如汽(qi)车、光(guang)伏、自动化设备等；3）消费服务领域，如(ru)饮料乳品、农副(fu)产品、家电(dian)、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵(gui)金属、燃气、电力、农化制(zhi)品、氟化工等(deng)领域需求稳健增(zeng)长(zhang)或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业(ye)绩有望边际改(gai)善。景气方面，6月份景气较(jiao)高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信(xin)息技术领域。其中(zhong)资源品板块原油、多数工业金(jin)属价格上涨，中游制(zhi)造领域工程机械销售放缓，消(xiao)费(fei)服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增(zeng)幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上行。综合盈利、行业景气和交易等(deng)维度(du)，7月份行业(ye)配置(zhi)方(fang)面重点围绕中报业绩预期增速较(jiao)高或者有所改善的领域布(bu)局，行(xing)业推荐重点(dian)关注(zhu)：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医(yi)药生物（化学制药）、国(guo)防军工、有色金属(shu)（工业(ye)金属、贵金属、小金属）、计算机等。