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其三(san)，”借壳式BD“模式备受(shou)质疑。荣昌生物将一款已(yi)上(shang)市的药品选择用(yong)Newco（New company，成立新公司）模式推广，而不是传统意义上的BD，其中可能存在风(feng)险。NewCo模式(shi)优化了创(chuang)新药资产与资金匹配的流程，融合了资产交易(yi)和股权交易，即(ji)BD+融资。这(zhe)种方(fang)式既通过首付款缓解了(le)创新药企的资金(jin)困境，又通过持股方式(shi)，享受(shou)了资产的未来溢价。

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7月增量资金或(huo)有望温和净流入，融资资金(jin)有望延(yan)续净流入。6月(yue)央行主动呵护(hu)流动性意愿较强，资金面整体(ti)宽松，7月资金面有望维持宽松。美国(guo)一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联(lian)储官员戴利释放鸽派信号(hao)，市场对(dui)美联储7月降息预期(qi)有(you)所升温。6月股(gu)票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对(dui)均衡。资金供给端，新发(fa)偏股基金规模继(ji)续扩大；市场震(zhen)荡上行，ETF净赎回规模收窄；市(shi)场风险偏好(hao)有所改善(shan)，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小(xiao)幅回落，再融资规模(mo)持(chi)平前期，资金(jin)需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结(jie)构上融(rong)资资金有望延(yan)续净流入。

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高盛(sheng)意识到，完成这个项目需要(yao)更多(duo)的时间和(he)资金。最初的计划是投资约 1.5 亿至 2 亿欧元。但建筑材料和劳动力成(cheng)本的上涨，侵蚀了该投资的预(yu)期回报。

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6月末上涨后A股处于相(xiang)对高(gao)位，7月9日美国“对等关税”谈判期即将结束，全面达成(cheng)协议概率小、恐(kong)对市场形成冲击(ji)，但流动性存在结构性(xing)支撑托底市场，预计市场波动加大。可关注7月下旬中央(yang)政治局会议与美联(lian)储议息会(hui)议存在释放(fang)利好带动市场向上可(ke)能。较上月(yue)配置变化，新增景气支撑领域（稀土永磁、贵金属、工(gong)程机械、摩托车、农化(hua)制品）以及地产(chan)调控政策有望宽松带来估值修复机会的(de)推荐(jian)。同(tong)时进(jin)一步强化对银行、保险的投资推荐，也继续强调(diao)成(cheng)长科技(ji)板块的回调(diao)风险。

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1、3、債(zhài)(zhai)券供(gong)需：專項(xiàng)(xiang)債髮(fà)行節(jié)奏開(kāi)始提速。截至6月27日，新增專項債髮行20973億(yì)元，以44000億元額(é)(e)度計(jì)算，今年的專項(xiang)債(zhai)髮行進(jìn)度47%。年內(nèi)寘(zhi)換(huàn)債髮行較(jiào)快。截至6月27日，再螎(róng)資專項寘(zhi)換債(zhai)纍(léi)計髮行槼(guī)(gui)糢(mó)18031億元。以2萬(wàn)億額度(du)計算，今(jin)年的寘換再螎資債髮行進程(cheng)已達(dá)90%。國(guó)債(zhai)髮行進度較(jiao)快。截(jie)至6月27日，國債淨(jìng)髮行33802億元，髮行進度50.7%。今年1.3萬億元超長(zhǎng)(zhang)期特彆(biè)國債較去年提(ti)前1箇(gè)月髮行。下一步，財(cái)政部將(jiāng)用好(hao)用足更加積(jī)極(jí)的(de)財政政筴(cè)，根據(jù)形勢(shì)變(biàn)化及時(shí)推齣(chū)增量儲(chǔ)備(bèi)政筴，着力穩(wěn)就業(yè)、穩企業、穩市場(chǎng)、穩預(yù)期(qi)，全力鞏(gǒng)固(gu)經(jīng)濟(jì)髮展咊(hé)社會(huì)穩(wen)定的基本麵(miàn)。

2、展望后市，7月份市场将迎来一些更为(wei)清晰的交易(yi)抓手，但同时不确定因素也将有所增多，定价主(zhu)线可能会围绕“内部政策(ce)酝酿+中(zhong)报业绩披露+外部变化升温(wen)”做文章，市场(chang)波动率也可能随之放大。届时，小盘(pan)股抱团或(huo)有松动，市值风格可(ke)能向中盘有所倾斜，日历效应也显示7月份中盘成(cheng)长风格相对占优(you)。