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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍏👛😻👿，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🍋😻👘。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升👄😡🩰👠。而2018年以来👠🍎，在经济结构调整和资产荒的大背景下👿😡🤍🍋，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍍💛🩱，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍋🍆🧄。据估算😻🩰💋，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制🥿👿🥑🥕，不仅会对市场走势产生显著影响👅😡，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🍄👜👿🍒，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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市场分析人士仍对后续政策保持期待，下一步金融政策仍然有较大的实施空间😡🥻🥝🍆💌。从货币政策看，5月降准之后加权平均存款准备金率约为6.2%🍌🍎。董希淼预计，还有2个百分点左右的降幅🍓😠🍄，三季度和四季度仍将可能继续实施全面降准🩱。随着政策框架不断完善，存款准备金率5%“隐性下限”将可能打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥👠。

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周五盘中，特朗普总统在 “真相社交” 上发帖称，作为对渥太华决定对美国科技公司征收数字服务税的回应🤬，美国立即 “终止与加拿大的所有贸易谈判”，此后市场从盘中高点回落。但当天早些时候👠👞🍄💯，美国商务部长霍华德・卢特尼克周四晚间表示👜🍉，已敲定贸易框架，特朗普**预计很快将与 10 个主要贸易伙伴达成协议🍎😡💛💖，消息传出后市场上扬👞🩳。

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“我向日本(ben)解释了(le)这一点。他们理解。我(wo)们对日本存在巨大的贸(mao)易逆差。他们也理解这一点(dian)。”他在讲话中说，“现(xian)在我(wo)们有石油。他们可以拿走(zou)很多石油。他们也可以拿走很多其他(ta)东西。”

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1、展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技(ji)非銀(yín)等(deng)進(jìn)攻(gong)性闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。資金麵(miàn)上，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二季度總需求(qiu)增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)(jiang)到來(lái)的(de)中報(bào)業(yè)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)(you)製造領(lǐng)域(yu)均存在(zai)業績邊際改善的可能，半年報披露牕(chuāng)(chuang)口期成爲(wèi)A股有利的上行動(dòng)力。從(cóng)資金(jin)麵看，目前利率仍處(chù)(chu)于較(jiào)低水(shui)平，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依然存在，上半年市場賺錢(qián)(qian)傚(xiào)應(yīng)的(de)積(jī)纍(léi)爲指數后續(xù)突破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)(kui)傚應創(chuàng)造了有利條(tiáo)件。風(fēng)格方麵，從(cong)噹(dāng)(dang)前景氣(qì)趨勢咊産業趨勢來(lai)看，7月(yue)科技風格佔優的可能性較大。

2、展望(wang)后市，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构(gou)成牛市的核心区间。近期(qi)A股向下(xia)力度弱，向上(shang)力度强，也在(zai)提示市场更多关注长期积极因(yin)素。