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3、策略观点：从供需增(zeng)速平衡来看，预计(ji)2025年全球集运(yun)市场运力增速和(he)吞吐量增(zeng)速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力(li)增速和(he)吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需(xu)增速差为(wei)0.78%。上半年受(shou)关税扰动影响，美线运价向欧线(xian)的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约进(jin)入交割逻辑前(qian)，盘面已提(ti)前计价欧(ou)线(xian)运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前相对积(ji)极的货量，我们对(dui)今夏(xia)旺(wang)季需求仍持谨(jin)慎乐观预期，建议(yi)在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低(di)做多。当前7月(yue)大柜(gui)报价折算(suan)SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率预计将缓于美(mei)线，08合约仍(reng)具基差修复空间。但(dan)需注意08合约多空博弈激烈(lie)，市场分歧明(ming)显(xian)，从相对确定性角(jiao)度，更(geng)值得考虑逢高空配EC2510，主要(yao)逻辑(ji)在于美(mei)线影响消退及淡季因素，其底部支撑可参考年内低点1100点附(fu)近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右(you)的成本区间。同理，从月间套利视(shi)角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开(kai)始回落。尽管我们仍认可08与10合约(yue)间的淡旺季转(zhuan)换逻辑(ji)，但基于相对(dui)确(que)定性考(kao)量，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具(ju)备更高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走势，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间(jian)。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🩱。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票💌，引发A股估值重估🥝🥦😈。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👄👄🎒，总需求增速结束三年低迷和下行💗，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🤬🥝，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🎒，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍏👙💯👢，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、6月以来，PTA现货价格持续强于期货，引发产业链企业高度关注🥿。据期货日报记者了解🥬，截至6月26日，PTA基差月均值同比上涨40%🍑👗。其中，基差在6月18日创下年内峰值🤍👞👄🥾。