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库存端，预计下半年(nian)库存先降后增，下半年供强需弱，供需平衡(heng)边际宽松，预计港(gang)口库存(cun)重回累库趋势。钢厂库存维持低库存管理(li)，波动区间不大(da)。

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短期铁水暂无大幅下行预期🥕🌽🧡💛，刚需支撑仍存；长期来看，国内钢材终端需求承压，粗钢压减传闻扰动不断，下半年铁水产量面临向下压力🩲，焦炭产量则呈跟随态势💕👘💔，国内焦煤需求逐步走弱。进入安全月短期供给端或有扰动，而长期来看煤矿焦煤利润空间仍存，大规模减产可能较小。美国关税扰动影响弱化，焦煤进口高位持稳。短期刚需支撑使得焦煤基本面矛盾暂不突出，但中长期需求预期悲观💞🥻，叠加供给难有减量，压制盘面估值，盘面价格仍有下行压力，后续重点关注煤矿安监👠🥑、钢厂生产节奏、蒙煤进口以及宏观情绪。

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展望2025年下半年，随着(zhe)化工(gong)品供需格局改善，以及原油(you)、煤炭等大宗原材料(liao)价格回落、行业成本压力有所缓解，处于(yu)中游的化工(gong)行(xing)业景气度有望改善，有望迎来布局机会。

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1、相比2014年底(di)和2019年(nian)初，当前市场从估值上来看可能还不支(zhi)持(chi)纯粹流动(dong)性驱动的行情，但如(ru)果美联储在7月意外(wai)降息(xi)，并且中国央行同步宽松，可能成(cheng)为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看，活跃资金或正从医(yi)药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨(zhang)。结构性机会(hui)仍料(liao)将是贯(guan)穿中报季的话题(ti)，指数型机会可能还需要等三季(ji)度末到四季度。近期，YU7大热、欧洲延(yan)缓停售油车，标志着产(chan)品力正替代产(chan)品形式，推动全(quan)球电气化进程全面加速东移，下一个(ge)阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提(ti)升，以及AI智(zhi)能化领域的(de)追赶。三(san)季度A股科技企业(ye)IPO重启，科(ke)技领域产品催化频出，或将带来市场注意力重新(xin)转向科技板块，有望接力(li)创(chuang)新药和新消费的行情(qing)。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心(xin)。

2、3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大(da)驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求(qiu)韧(ren)性与市(shi)场份(fen)额考量，预计OPEC+在三季度将(jiang)持续增产，四季度起产量趋(qu)于(yu)稳定(ding)。然而，受夏(xia)季中东地区内部需求增(zeng)长及(ji)库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量(liang)增长。伴随4-5月油价逼(bi)近页岩油盈亏平(ping)衡(heng)点，美国活跃(yue)钻机数量降幅扩大，下半年供(gong)应增量将主要依赖非OPEC+非(fei)美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空(kong)与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度(du)来看，EIA对今年三、四季(ji)度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日(ri)，预示全(quan)球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯(guan)穿下半年(nian)，尤以四季度为(wei)甚。尽管当前地缘政治溢价逐(zhu)步消(xiao)退，三季(ji)度供需相对偏紧的态势或仍有望(wang)支撑油价企稳反弹(dan)至70美元/桶一线(xian)。然而，在(zai)四季度累(lei)库压力下，油价中枢则(ze)可能再度下移至55美(mei)元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政(zheng)策及地(di)缘局势的演变。