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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮市场进入牛市(shi)阶段(duan)II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于(yu)权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新常态，总需求增速(su)结(jie)束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降(jiang)低的新时(shi)代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资(zi)产荒的(de)大背景下，无风险利率持续下行(xing)，此后(hou)银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非(fei)金融建(jian)筑的自由(you)现金流和SIRR相(xiang)对无风险利率利(li)差收敛下行对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外，本轮增量资金的正(zheng)反馈(kui)机(ji)制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起(qi)到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升(sheng)空间更大，是重要的选(xuan)股方(fang)向

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除了退休(xiu)储蓄减少外，他们还需要为任何(he)之前(qian)未缴税的资金缴纳所得税，如果年龄未达到(dao) 59.5 岁，还需额外(wai)缴纳 10% 的税款。不过，也有一(yi)些情况(kuang)可以免除这一税务罚款，包括某些医疗费用、合格(ge)的学费支付，以及首次购房者最多 1 万美元的提款。

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