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2025-08-16 08:08:15 作者:朱旦

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赵宪成:上半年,港股主(zhu)要经历了两轮上涨:第一轮发生在一季度,主要是春节后DeepSeek火爆出圈带来国内(nei)AI领域发展突破(po)的机会,市场围(wei)绕(rao)科技和互联网企业展开了一轮积极布局;第二轮(lun)发生在(zai)二季度,在特朗普向全球掀起贸(mao)易战的背景(jing)下,港股于(yu)4月7日跳空低开(kai),但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓,市场快速(su)消化中美关税战的预期,辅以国家队积极稳市场,恒生指数于4月9日筑底并开始(shi)快(kuai)节(jie)奏反弹。

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3、成本方面:上半年原油市场高波(bo)动性的两大驱(qu)动因素为关(guan)税政策(ce)与地缘冲突。鉴于需求韧性与(yu)市场份额考量,预计OPEC+在三季度将持续增产,四季度起产(chan)量趋于稳定。然而,受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响,未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产(chan)量增长。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点,美国活跃钻机(ji)数量降(jiang)幅(fu)扩大,下半年供应增量将主要(yao)依赖非OPEC+非美国家。当前(qian)海外夏季需求旺季已(yi)然来临,预计三(san)季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需(xu)平衡的角度来看,EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日,IEA的预(yu)测则(ze)分别为过剩34万桶/日和113万(wan)桶/日(ri),预示全球原油市场整体将(jiang)呈现供(gong)应(ying)过剩格局,累库压力将贯穿下半(ban)年,尤以(yi)四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消(xiao)退,三季度供需相对偏紧的态势或(huo)仍有(you)望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而,在四季度累库压力下,油价中枢则可能再(zai)度下移至55美元/桶附近,潜(qian)在风险仍需关(guan)注关税政策(ce)及地缘局势(shi)的演变。

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