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2025-08-16 20:19:00 作者：吴渠

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II😠💋🩳💓，逻辑跟此前几次不同🤍🍌🩳。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🤍🍈👠，引发A股估值重估👙👄🍏🥒。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥾🧄🍇🍑，总需求增速结束三年低迷和下行👠，进入增速稳定波动率降低的新时代👞🤬🥝，A股自由现金流收益率不断提升😻🥿。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥭，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👢💓💞，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👢。据估算🍓，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍉，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥕💓👜，也会对市场风格的演变起到关键作用🍍💖👚。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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2、在上个月的月度观点报(bao)告(gao)中(zhong)，我们写道“展望6月，市场可能(neng)会呈(cheng)现(xian)指数震(zhen)荡蓄力，大盘(pan)、质量类(lei)指数相对占优的格局。总体来看，宽基指数在六月偏震荡的概率较大。而基本面、流动性和监管(guan)环境更加有利于权重、质量类风格的表现。实际情况来看(kan)，6月市场走势维持了震(zhen)荡的趋(qu)势，指数表现相(xiang)对均衡，差距不大。市场6月中上旬，由于(yu)伊以冲突(tu)的影(ying)响，市场一度震荡调整，后随地(di)缘缓和，市场重回到反弹的态势，并且完成了多个指数的突破。科技风格明(ming)显占优，科技龙指数表现(xian)较好。

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