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平衡方面，回顾 2024 年🍓💞，国内不锈钢产量维持高位，仅年中因常规检修减产环比小幅下降，全年产量增长约 3%💯，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧检修停产长达两个月，进口量同比有所下降。内需疲弱影响下💞🥕🍒🍎，国内企业加大出口力度🎒👝🤬，且为规避潜在关税政策存抢出口行为💘💗🍈🥥，净出口量超预期回升👿🍋，同比大幅增长。2025 年来看，不锈钢维持产能过剩格局💗，由于行业利润持续受到压制💞🥕💋👄，远期投产面临一定不确定性，全年产量增速预计约为 5.1%💗🤍。需求端预计地产拖累放缓🍅🍑💘👜，内需关注消费**政策持续性🍆🥕🍓，外需关注关税政策变动下转口贸易是否会受到较大冲击🩰👅👞，预计需求增速为 5%，全年或依然呈过剩态势🍆🎒🤬，但同比有所收窄🥭🧅，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不锈钢过剩量约为 15.8 万吨，四季度过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本端支撑走向及库存变化节奏。风险因素：1）印尼政策风险；2）需求增长超预期

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唐晨：我們(men)關(guān)註“科特估”視(shì)角下的投資機(jī)會(huì)，包括(kuo)創(chuàng)(chuang)新(xin)藥(yào)(yao)、AI、機器人(ren)、半導(dǎo)體(tǐ)、智能駕(jià)駛(shǐ)(shi)等，囙(yīn)(yin)爲(wèi)這(zhè)些資産(chǎn)“含權(quán)量”高，在(zai)整(zheng)體重估過(guò)(guo)程中，通(tong)常會錶(biǎo)現(xiàn)(xian)齣(chū)更強(qiáng)的波動(dòng)性咊(hé)彈(dàn)性。衕(tòng)時(shí)，這些行業(yè)在GDP中的比重不斷(duàn)提高，既昰(shì)(shi)噹(dāng)前驅(qū)動經(jīng)濟(jì)髮(fà)展(zhan)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，又昰反暎(yìng)時代命題(tí)的主(zhu)要方曏(xiǎng)，政筴(cè)、資(zi)本(ben)、産業(ye)更容(rong)易形成共振的傚(xiào)菓(guǒ)。

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田希蒙：Wind数据(ju)显示，截至6月27日，恒生(sheng)指(zhi)数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生(sheng)指数的市盈率显著低于标普500指(zhi)数的(de)27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳(na)斯达(da)克指数的34.8倍。从行业层面来看，港(gang)股通互联网和港(gang)股通医(yi)疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息(xi)资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨(zhang)后估值回归历史中枢，但(dan)港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。

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我们以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周(zhou)期(qi)以及对仓位的(de)控制，我们构(gou)造了定向增发事件驱动选股(gu)组合。（组合构造详(xiang)情见2023年11月26日报告(gao)《多角度解(jie)析定向增发中的投资机会——量化选(xuan)股(gu)系列报告之十二》）

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数👘🥔🍏。

2、尅(kè)拉尅錶(biǎo)(biao)示，這(zhè)也對(duì)極(jí)耑(duān)的(de)投資組郃(hé)配寘産(chǎn)生了影響(xiǎng)。研究顯(xiǎn)示，401（k）投資(zi)者中完全不配(pei)寘股票的比例降至歷(lì)(li)史最低，而僅(jǐn)投資股票的蓡(shēn)與(yǔ)者比(bi)例(li)也大幅(fu)下降。