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2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的(de)逻辑是消灭高内(nei)在回报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷(mi)和下行，进入增速稳定波动率(lv)降低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不断提升。而2018年(nian)以来，在经济结构(gou)调(diao)整和资产(chan)荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无(wu)风(feng)险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自由现金流和SIRR相对无(wu)风险(xian)利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的(de)正反馈机制，不仅(jin)会对市场走势产生显著影(ying)响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股票可(ke)能会估值修复和提(ti)升空间更大(da)，是重要的选股方向