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►  “流动性过剩(sheng)”下(xia)资金寻求(qiu)有(you)限回报，进一步强化(hua)了结构性(xing)行情和抱团。我们在(zai)前文提到，当前国内私人部门持续(xu)信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相(xiang)反，宏观流动性上，当前中(zhong)国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点(dian)。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最(zui)低。与此同时，微观流动性上，5月香港(gang)因金管局投放流动性(xing)导致Hibor快速走低至接近零，也提(ti)供了相当充裕的(de)流动(dong)性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港(gang)币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但(dan)更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短4天(tian)内四(si)次投放港币，累计注资1294亿港币(bi)。金管局无法决定是否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流(liu)动性或边际收紧，近(jin)期随着港元再度(du)触及7.85弱方保(bao)证，香港金(jin)管局也时隔两年再度收紧流动性(xing)（《Hibor如何影响港股？》）。

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