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我们在中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上(shang)的新常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和下行，进(jin)入增速稳定波动(dong)率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升(sheng)。而2018年以(yi)来，在经(jing)济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续(xu)下行，此后银行股股息率(lv)相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和(he)SIRR相对无(wu)风险(xian)利(li)率利(li)差收敛下行对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格(ge)的演(yan)变起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质量类股票可能会估值修(xiu)复和提升(sheng)空间更大，是重要的选股方向

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市场分析人士仍对后续政策保持期待🧡🥝😡💋，下一步金融政策仍然有较大的实施空间。从货币政策看，5月降准之后加权平均存款准备金率约为6.2%🧅🥝💟🍋。董希淼预计💓💝🥬，还有2个百分点左右的降幅，三季度和四季度仍将可能继续实施全面降准。随着政策框架不断完善，存款准备金率5%“隐性下限”将可能打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥🩱。

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周五盘中，特朗(lang)普(pu)总(zong)统在 “真(zhen)相社交” 上发(fa)帖称，作(zuo)为对渥太华决(jue)定对美国科技公司征收数字服务税的回应，美国(guo)立即 “终(zhong)止与(yu)加拿大的所有贸易谈判”，此后市场(chang)从盘(pan)中高点回落。但当天早些时候，美(mei)国商务部长霍华德・卢特尼克周四晚间表示，已敲(qiao)定贸易框架，特朗普**预计很快将与 10 个(ge)主要贸易伙伴达成协议，消息传出后市场上扬。

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“我向日本解释了这一点。他们理解。我们对日本存在巨大的贸易逆差🍍🍊👛。他们也理解这一点。”他在讲话中说🥑👜👞💯🍋，“现在我们有石油🥝。他们可以拿走很多石油。他们也可以拿走很多其他东西。”

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1、展望(wang)7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进(jin)攻性板块占优的格局。资(zi)金面上，财政指数的发力和(he)消费的(de)韧性，使得二季度总需求增速进一步边(bian)际改善(shan)，使(shi)得即将到来的中报业绩期，在科技、消(xiao)费、中(zhong)游(you)制造领域均存在业绩边际改(gai)善的可能，半年报(bao)披露窗口期成为A股有利的(de)上行(xing)动力。从资金(jin)面看，目前利率仍处(chu)于较(jiao)低(di)水平(ping)，资产荒趋势依然存在，上半年市场(chang)赚钱效(xiao)应的积累为指数(shu)后(hou)续突破(po)上行、触发关键正反馈效应创造(zao)了有(you)利条件。风格方面，从(cong)当前景气趋势和产业趋(qu)势来看，7月(yue)科技风(feng)格占优的可能性较大。

2、展望后市，多方面(mian)积极因素(su)会在2026年至2027年叠加，构(gou)成牛市的(de)核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强(qiang)，也在(zai)提示市(shi)场更多关注长期积极(ji)因素。