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付(fu)倍佳：上半年港股市场领(ling)涨全球，主要有三方面原(yuan)因：一是(shi)产(chan)业结构优异，港股新(xin)经济结构占比高，互联网、新消费、创新药、新能源车等产业趋势向上，优质公司形成基本面与估值“双击”；二是(shi)港股大权(quan)重分红(hong)资产估值修复，恒生高股息指数仍有超7%的股息率，A/H折价快速收敛；三是流动性充裕(yu)，香港银行同业(ye)拆借(jie)利率（HIBOR）快速下行，港股成交活(huo)跃，整体(ti)交易量在历史(shi)高位(wei)运行。

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陈健玮：在全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍👛👿，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%🥑🥒，其中🍌🧡，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5%💘💕🥔🥬。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点😡🥾🥻，显示港股估值优势仍存👚💯🧄。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄👙🥝🥥🍇。此外，创新药🍒🥦、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值。

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单因子表现来看，沪深300股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增长率(1.94%)、5日反转 (1.83%)🍉🍓🥦💕、标准化预期外收入(1.79%)🩳。表现较差的因子有大单净流入(-0.87%)🍄🍈🍏🥭、ROIC增强因子 (-0.63%)🤍🍄💟🥝、单季度ROA (-0.45%)。

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展望7月，市场可能会呈现(xian)指数突破上行，科技非(fei)银等进(jin)攻性板块占优的格局(ju)。从基本面(mian)的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性(xing)，使得二季(ji)度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期(qi)，在科技、消费、中游制造领域均(jun)存在(zai)业绩边际改善的(de)可能，半年(nian)报(bao)披露窗口期成为A股有利的上行动(dong)力。尽管高频数据(ju)显示出口下半年承压(ya)，但是(shi)预计在(zai)积极财政政策的支持(chi)下，预计下半(ban)年总需求仍将保持平稳(wen)，经济(ji)出现衰退或显著下行(xing)的可能性较低。在流动性和增量(liang)资(zi)金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依(yi)然(ran)存在。上半(ban)年，无论是基金净值(zhi)还是个股的涨幅中位数均达(da)到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上(shang)行、触(chu)发(fa)关键正反(fan)馈效应创造了有利条件，类似(shi)现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶(jie)段II。风格方面，从(cong)当前景(jing)气趋势和产业趋势来看，7月科技风(feng)格占优的可能性(xing)较大。

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1、陳(chén)健瑋(wěi)：關(guān)註五箇(gè)方麵(miàn)的投資機(jī)會(huì)：一昰(shì)(shi)科技(ji)成長(zhǎng)領(lǐng)域，包括(kuo)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、創(chuàng)新藥(yào)(yao)、智能(neng)駕(jià)駛(shǐ)、具身智能等；二昰消費(fèi)復(fù)囌(sū)咊(hé)品(pin)牌齣(chū)海，包(bao)括潮翫(wán)、黃(huáng)金首飾(shì)(shi)、國(guó)潮(chao)品牌等；三昰高股息資産(chǎn)，具有提陞(shēng)分紅(hóng)能力咊意願(yuàn)的箇股估值(zhi)中樞(shū)將(jiāng)得(de)到提陞；四昰事件驅(qū)動(dòng)型的投資機會，投資(zi)者(zhe)可擇(zé)機增配被錯(cuò)誤(wù)定價(jià)的優(yōu)質資産，或堦(jiē)段性增配(pei)黃金(jin)類(lèi)防禦(yù)性資(zi)産；五(wu)昰細(xì)分領域(yu)龍(lóng)頭(tóu)價值重估，不少港股(gu)的細(xi)分領域龍頭估值齣現(xiàn)明顯(xiǎn)低估，有朢(wàng)被(bei)南下資金逐步(bu)挖掘，建議(yì)適(shì)度進(jìn)行逆曏(xiǎng)(xiang)佈(bù)跼(jú)。

2、付倍佳：海外需关(guan)注美国对等关税落地情况、美联储降息节点，国内(nei)关注财政政策(ce)发力节(jie)点、CPI价格拐点以及南下(xia)资金交易活跃度。