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🏮 后续如何演绎？市场表现(xian)仍(reng)是由资金端/估值端主导。战略上我(wo)们保持看多，维持下半年指数“更(geng)上一(yi)层楼”的判断，但战术上我(wo)们认为短期行情未(wei)必会演绎持续急涨，而是(shi)依然将呈现一定的(de)震荡特征。机构(gou)中长期资(zi)金(jin)入市+低(di)利率时代下居民金(jin)融资(zi)产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有(you)望使市场震荡(dang)中枢整体上移，短期(qi)脉冲式波动(dong)也可(ke)能(neng)阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开(kai)启资金的(de)正反馈螺(luo)旋仍有待观察：一是(shi)今年以来的结构性行情都未(wei)走向(xiang)持续抱(bao)团而是呈(cheng)现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束(shu)；二是各方增量资金尚未形成明显合(he)力，更多采取观望、被动跟随策略(lve)，而非主动流入；三是除了(le)内需下滑担(dan)忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及(ji)过(guo)于(yu)乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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短期(qi)内，股票投资者愈发看(kan)涨，看(kan)跌(die)期权(quan)的溢价不断缩水。但长(zhang)期来看(kan)，偏度几(ji)乎没有变化，这表明乐观情绪难以持久。同样(yang)，芝(zhi)加哥期(qi)权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）的长期期货价(jia)格依然高企，显示出市场对关祱所带来(lai)的经济影响仍有(you)较(jiao)深的担(dan)忧。

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进入7月后，综合业绩披露期效应、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度(du)，我们认为7月市场风格可(ke)能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年(nian)7月(yue)市场风格相(xiang)对均衡(heng)，大盘风格(ge)略占优(you)。第二，外部流动(dong)性方面，7月(yue)将公布的通(tong)胀和就业数(shu)据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场(chang)或有扰动。第三，央行季度例会(hui)提到(dao)“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板(ban)块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘(pan)风(feng)格相对占优，成长价值风格或相对均(jun)衡。对7月的风格指数推荐(jian)如下：

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2、在关税的不确定影响下，美(mei)联储内部对未来的降息路径分歧(qi)加(jia)大。美联储仍保持了对年内降息2次的预(yu)期，但预测年内不降息的官员人数(shu)增加3人至7人，预测年内(nei)降息2次的为8人，表明美联储内部对降息(xi)预期的分歧(qi)。6月议息会议后，市场对7月不降息(xi)的预期从(cong)85.5%提升至90%以上，对9月降息的预期从56.4%小幅(fu)提升(sheng)至57.9%，且继续维持年内两次降息(xi)预(yu)期，整体降息预期变化不大。