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我们在中期策略报告中(zhong)描述了(le)本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前几次(ci)不同。对于权重指数的逻辑是消(xiao)灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增(zeng)速稳定波(bo)动率降低的(de)新时代，A股自由现金流(liu)收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经(jing)济结构调整和资产荒的(de)大背景下，无(wu)风险利率持续下行，此后银行股(gu)股息率相对无风险利率利(li)差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑的(de)自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛(lian)下行对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值(zhi)增幅在(zai)17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场走势(shi)产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类(lei)股(gu)票可能会(hui)估(gu)值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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