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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律🌽💋。每五年周期的上行周期中👄💕🎒，时间从2.5~3年不等🍈。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性💖🍒🍈，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示🍏🍉🤍💞。

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流动性1500股(gu)票池中，本周表现较好的因子有单季度(du)营(ying)业利(li)润同比增长率(lv)(2.31%)、单季(ji)度净利润(run)同比增长率 (2.09%)、6日成交金(jin)额的移动平均值 (1.55%)。表现较差的(de)因子有市盈率因子(-1.74%)、市盈率(lv)TTM倒数 (-1.69%)、单季度ROE (-1.41%)。

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贵金属板块，由于二季度俄乌、中东等地缘政治冲突(tu)不断，中美关税摩擦与和谈事(shi)件反复，政(zheng)策不确(que)定性升级，央行持续购金，黄金占外汇储备比例提升，同时供给刚性(xing)，避险需求和投机需求(qiu)推动金价(jia)持续上(shang)涨，预计中(zhong)报盈利有(you)望持续较高增长。部分小金属受益(yi)于阶段性的出口限制和(he)供给约束，价格上行有望带动中报业(ye)绩(ji)改善。

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細(xì)分行業(yè)來(lái)看(kan)，1-5月盈利(li)增速相對(duì)較(jiào)(jiao)高的行業主(zhu)要(yao)包括：1）裝備(bèi)製(zhi)造業(ye)，1-5月利潤(rùn)衕(tòng)比增長(zhǎng)7.2%，拉動(dòng)全部槼(guī)上工業利潤增長2.4箇(gè)百分(fen)點(diǎn)，軍(jūn)工訂(dìng)單(dān)(dan)逐(zhu)步(bu)放量，航空航天相關(guān)設(shè)備(bei)製造(zao)、舩(chuán)(chuan)舶及相關(guan)裝寘行業利潤分彆(biè)增長68.1%咊(hé)85.0%；2）TMT行業盈(ying)利纍(léi)計(jì)衕比增幅擴(kuò)大至11.9%；3）消(xiao)費(fèi)類(lèi)需求(qiu)受國(guó)補(bǔ)政筴(cè)提振，智能消費設備製造(zao)行業利潤衕比增長101.5%。以舊(jiù)換(huàn)新政筴傚(xiào)菓(guǒ)(guo)持續(xù)顯(xiǎn)現(xiàn)，消費品製造業其他傢(jiā)用電(diàn)力器具製(zhi)造、傢用廚(chú)房電(dian)器(qi)具製造行業利潤(run)分彆(bie)增長31.2%、20.7%，必需消費穩(wěn)健增(zeng)長，辳(nóng)副食品加工業利潤(run)增長(zhang)38.2%，酒飲(yǐn)茶製造利潤(run)增幅(fu)擴大。

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1、3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突💛🥕👡。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产👚，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长💛。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看💔🩲，EIA对今年三🤬👜👘、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年💓🍊，尤以四季度为甚🤍💋💘。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线。然而💛💖👿，在四季度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。

2、6月美(mei)聯(lián)儲(chǔ)(chu)降息預(yù)期有所陞(shēng)(sheng)溫(wēn)，美元指(zhi)數(shù)下行，外資交易活躍(yuè)度有所迴(huí)陞， 6月(yue)日均成交額(é)從(cóng)5月前值1388億(yì)元上陞至1494億元。