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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张👚😈🍅，导致市场底部有支撑🧅💋，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于🩳🥦🥑，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续🥔🍊。背后的原因👄🍎，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂👄，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿👿。解决之道🥭😡，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现🥬💕💘🍅。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面👚👜👅🥿，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落🍌😻🥒🩳，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🍅，使得信用周期没有彻底走出收缩💝。

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展望后市，上周五晚(wan)间央行公(gong)布了最新的(de)货币执行报告，结合周内发改委会议(yi)，后续政策稳步推进经济缓慢复苏的逻辑依然存(cun)在，所以A股中期缓慢上行的趋势没有变化。但短(duan)期受中(zhong)东(dong)冲(chong)突生(sheng)变影响(xiang)，需要进一(yi)步观察(cha)资金情绪变化。

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展望7月💞，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。资金面上🍊💔👢🍈，财政指数的发力和消费的韧性👘💋，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期😡😠，在科技🤬🤍🩲、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🍓🥔，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍅🍌😡。从资金面看🍊💗，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行🍍💯🥥👢、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面🥻👠，从当前景气趋势和产业趋势来看🍎，7月科技风格占优的可能性较大👘🤬💗💯。

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3、库存：上半年供应增幅不大，内需以稳为主💌👡，外需表现较好🍒💖🍊🥿，PVC库存较去年同期有所下降，走势上季节性较为明显🍒，一季度累库👛🍑，二季度去库。下半年供给压力有所增加，但预计外需仍能保持高位，同时“金九银十”旺季的带动之下，内需环比也将有所增长，因此PVC库存延续下降的状态🥿🥬。

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1、6月工业金属价格多数上涨，库存多数下(xia)行。铜、铝、锡、钴、铅价格环比上行，锌(xin)、镍价格环比下行；铜、铝、锌、锡、铅(qian)库(ku)存下行，镍库存(cun)上行。贵金属方面(mian)，黄金期现(xian)价格下行，白银期现价格(ge)上行。小金属方面，锑价格(ge)下行，稀土(tu)价格上行。

2、“我認(rèn)爲(wèi)我們(men)不應(yīng)期(qi)待 7 月降息，” 他説(shuō)。“聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員(yuán)會(huì)（FOMC）的多數(shù)投票成員竝(bìng)不支持(chi)。” 相反，達(dá)科認爲 9 月更有可能成爲政筴(cè)轉曏(xiǎng)的節(jié)(jie)點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾(jǐ)箇(gè)月經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭(tóu)(tou)將(jiāng)進(jìn)一步(bu)降溫(wēn)。