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6月偏股类公募基金发行规模明显回升，6月主动与被动偏股基金发行份额451亿份，较5月前值295亿份继续回升。2025年5月🥭🥾👿🩳👚，股票型公募基金份额25年4月末减少462亿份，混合型基金份额减少265亿份，二者合计减少727亿份🍏🥬🍋🌽。考虑到当月新成立份额后🥒🍏🍍，估算5月偏股类老基金净赎回1022亿份🩰，净赎回比例为1.56%。6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元👚🍎💖🥕。

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我们认为，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加💕🥕，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认🍅🥑🥻，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱🩳，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂🍊，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高🍋，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断💔🍅。

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► 私(si)人信用持续收缩+政(zheng)策“有所保留”，使得整体信用周期难(nan)以大幅扩张，导致市场底(di)部(bu)有支(zhi)撑，但(dan)上行空(kong)间也受限。当前中国信用周期的核心困境在(zai)于(yu)，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍(reng)在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对(dui)差(cha)距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融(rong)资(zi)成本与(yu)回报依然倒(dao)挂，抑制(zhi)了私人部门主动加杠(gang)杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已(yi)经(jing)很低且(qie)流动(dong)性十分(fen)充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外(wai)力干预（财政逆周期调(diao)节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难理(li)解去年9月底以(yi)来市场(chang)表现的脉络(luo)：一方面，市场之所以(yi)能企(qi)稳反弹且底部不断抬升，是因(yin)为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门(men)持(chi)续的(de)信用收缩，以及春节后AI突(tu)破带来新的投资方向。但另一方面(mian)，市场之所以(yi)屡次冲(chong)高回落，是(shi)因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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170多年前，馬(mǎ)尅(kè)思、恩格斯鮮(xiān)明(ming)指(zhi)齣(chū)，***人(ren)的遠(yuǎn)大理想，就昰(shì)要建立一箇(gè)沒(méi)有壓(yā)廹(pǎi)、沒有剝(bō)削、人人平等、人人自(zi)由的理想社會(huì)。

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1、举报信息中的“婆婆”漆某华，系工行南充分行退休职工，2001年9月至2004年5月，任工行南充分行计划财务处处长（正科级），2004年6月在工行南(nan)充分行办(ban)理了内(nei)退。

2、贵金属板块，由于二季度俄乌🍇、中东等地缘政治冲突不断，中美关税摩擦与和谈事件反复，政策不确定性升级🍎🥥，央行持续购金💟💘🤍🍉🩰，黄金占外汇储备比例提升😻🍋😠，同时供给刚性🍏🥥🍑，避险需求和投机需求推动金价持续上涨，预计中报盈利有望持续较高增长💋。部分小金属受益于阶段性的出口限制和供给约束🍎💘💗，价格上行有望带动中报业绩改善🤍🍈👿。