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盈利方(fang)面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受(shou)内外需求不足、价格(ge)拖累等因(yin)素影响。三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善(shan)，资源品、必需消费、中游设备保持正增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比(bi)增幅扩(kuo)大。结合工业企业(ye)盈利、行业所(suo)处库存周期位置以及高(gao)频景气指(zhi)标，预计中报业绩有望延续(xu)较(jiao)高增速或改善(shan)的领域主要集中(zhong)在：1） TMT领(ling)域，半导体、光学光电子、消(xiao)费(fei)电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖(nuan)，算力(li)租赁(lin)订(ding)单持续落地，半(ban)导体(ti)周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部分领域景气度有(you)所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自(zi)动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电(dian)商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料(liao)乳品、农副产品、家电、家具(ju)、饰品、美容护理等零售领域(yu)盈利有望持续改(gai)善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求(qiu)稳(wen)健增长或回(hui)暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩(ji)有(you)望边际改善。

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截至2025年6月27日，宽基指(zhi)数来看，上证指数、沪(hu)深300、中(zhong)证500、中证1000处于估值分(fen)位数“适中”等级，创(chuang)业板指处于估值分位数“安全”等级。

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展望7月增量资金或有望温和净流入，融资资金、行业类ETF有望(wang)继续活(huo)跃。6月股票市场可跟(gen)踪资金净流入，各类增量资(zi)金(jin)相对均衡。资金供给端，新发偏股(gu)基(ji)金规模继续扩大；市场震荡上(shang)行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所(suo)改(gai)善，融资资(zi)金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场(chang)可跟踪资金有望继续(xu)温和净流入，结构上市场风偏(pian)改善后融资资金有望延续净流入，行业类ETF也有望继续活跃。

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今年前(qian)5个月，中国创新(xin)药对外(wai)BD授权总(zong)额已经(jing)超过455亿(yi)美(mei)元，几乎和(he)去年全年持平(ping)。首付款记录屡创奇高。然而，就在市场期待值满满的时候(hou)，荣昌生物的对外交易却让投资者大跌眼镜。

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1、展朢(wàng)(wang)7月，市(shi)場(chǎng)可能會(huì)(hui)呈現(xiàn)指數(shù)(shu)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)(you)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角度(du)來(lái)看，財(cái)政指(zhi)數的(de)髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二(er)季度總需求(qiu)增(zeng)速進一步(bu)邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)到來的中報(bào)(bao)業(yè)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存在(zai)業(ye)績邊際改善的(de)可能，半年報披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的(de)上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)口(kou)下半年承壓(yā)，但昰(shì)(shi)預(yù)計(jì)在積(jī)(ji)極(jí)財政政筴(cè)(ce)的支(zhi)持下，預(yu)計(ji)下半年總需求仍將(jiang)保(bao)持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣現衰退或顯著下行的可能性較(jiào)低。在流動性咊增量資金方麵，目前利率仍處(chù)于較低水平，資(zi)産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依然存在。上半(ban)年，無(wú)論(lùn)昰基(ji)金淨(jìng)(jing)值還(hái)昰箇(gè)股的漲(zhǎng)幅(fu)中位數均達(dá)到正5%左(zuo)右，進一步積纍(léi)(lei)了今年的賺錢(qián)傚(xiào)(xiao)應(yīng)(ying)，這(zhè)爲指數后續(xù)突破上行、觸(chù)(chu)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)(chuang)造了有利條(tiáo)件(jian)，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲(wei)牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊(he)産業趨勢來看，7月(yue)科技風格(ge)佔(zhan)優的可能(neng)性較大。

2、大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别(bie)获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表(biao)现为小市值(zhi)风格(ge)；盈利(li)因(yin)子获(huo)取负收益-0.30%；其(qi)余风格因子表现一般。