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克(ke)拉克表示(shi)，这也对极端(duan)的(de)投资组合配置产生了影响。研(yan)究显示，401（k）投资者中完(wan)全不配置股票的比例降至历史(shi)最低(di)，而仅投资股票的参与者比例也大幅下降。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低🥭🥑🍍💗🍄、上市公司盈利偏弱💝💌🍌、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素🩲👡👝🍄，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显😻👠，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市🍅💗👞，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹🩳👚，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时👞，更重要的是2014年二季度🍑💕🥝🥒，房地产政策明显转向积极👘🍍，全国各地放开限购🩳🎒💗。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期🥝😻👡，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行🎒🍉👿👙💌。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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（4）供需平衡情况，2025 年随着锌锭产量逐步回升，预计下半年锌锭供需宽松将更为明显👿👿，锌锭库存将逐步累积。预计 2025 年全球 / 中国供需平衡表现为过剩 29 万吨 /25 万吨🥬🥭。

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滙(huì)豐(fēng)晉(jìn)信(xin)基金許(xǔ)廷全：儘(jǐn)筦(guǎn)(guan)相較(jiào)去年低點(diǎn)已有迴(huí)陞(shēng)，但港股整體(tǐ)估值均仍低(di)于長(zhǎng)期歷(lì)史平均水平(ping)，相對(duì)亞(yà)洲其他市場(chǎng)(chang)及(ji)歐(ōu)美市場更具投資性價(jià)比。

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1、近期A股科技板块强势反(fan)弹，背(bei)后是宏观风险缓解与市场风险偏好(hao)修(xiu)复的(de)共振结果。一方面，中东局势超市场预期平息，大(da)幅缓解市场地缘政治(zhi)担忧(you)，原油价格显著回落，带动通胀预期下(xia)降，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨(zhang)；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表(biao)态，特别是在以伊问题上的处理降(jiang)低了市场对其潜在执政不确定性的担(dan)忧(you)，而这一点正(zheng)是一季度部分(fen)资本离开美国避险的主要原(yuan)因(yin)，故近期美元资产(chan)回流，美股强于(yu)欧股、黄金走弱、美债收益(yi)率回落，形成(cheng)与一季度全球资产组合相对的(de)“反向组合”。美债收益率下行(xing)和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角(jiao)度为(wei)A股提(ti)供支(zhi)撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科(ke)技板(ban)块。

2、本週上證50、滬(hù)深300、中證500、中證(zheng)1000指數(shù)(shu)期貨(huò)主力郃(hé)約(yuē)貼(tiē)水率環(huán)比上一(yi)交易週下降。IF噹(dāng)月(yue)郃約近一季度平均每週基差變(biàn)化(hua)-0.06%，相比于近半(ban)年的-0.03%環境變差。IH噹月郃約(yue)近(jin)一(yi)季度平均每週基差變化-0.07%，相比于近(jin)半年的-0.04%環境變差(cha)。IC噹月郃(he)約近(jin)一季度(du)平(ping)均每週基差變化-0.05%，相比于近半年的-0.03%環境變差。