欧美日韩三级

⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望(wang)延续净流入。6月央行主(zhu)动呵护流动(dong)性意愿较强，资金面(mian)整(zheng)体宽松，7月资金面有望维持宽(kuan)松。美国一季度GDP降幅高于市(shi)场预期，叠加美联储官(guan)员(yuan)戴(dai)利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资(zi)金净流入，各类(lei)增量(liang)资金相对(dui)均衡。资金(jin)供给端，新发偏(pian)股基金规模(mo)继续扩大；市场震荡上(shang)行，ETF净赎回规模收窄(zhai)；市场风险偏好有所(suo)改善，融资资金净流入规模扩大(da)。资金需(xu)求端，重要股东净减持规模扩(kuo)大；IPO发行规模小幅回(hui)落，再融资规模持平前(qian)期(qi)，资(zi)金需求规模低位稳定。展望(wang)2025年7月，二级市场可跟踪资(zi)金有望继(ji)续温和净流入，结构上融资(zi)资金有望延续净流入。

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1、宏(hong)观。海外方(fang)面，2025年最大(da)的不稳定因(yin)素和(he)交易焦点在于“特(te)朗普交(jiao)易”，特朗普因(yin)素从预期走向现实给市场的反馈感强于其他。笔者认为特朗普政策的影响在于三方面，一是，加征关税阴影下，美铜持续且(qie)大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国，美国一年铜消耗(hao)大概160万吨左右，进口(kou)铜约(yue)70万吨，运往美铜市场的量级无法估算，但对全球其他市(shi)场的影响在逐渐显现(xian)，最显著的LME铜持续去库由(you)贴水(shui)转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜紧张的现象，但若美铜进口量级在百(bai)万吨以内，站(zhan)在全年的角度对全球供求平衡表影响(xiang)有限，关(guan)注美国(guo)232调查结果出台后(hou)美(mei)铜表现；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济(ji)增速下调(diao)，美国滞涨风险不能排除，三季度经济数据可能逐(zhu)步显现，而IMF等国际(ji)组(zu)织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球(qiu)经济息息相关(guan)，这也意味着铜需求增速也有(you)可能出现下滑；三是，特朗普**主导下(xia)全球地缘政(zheng)治恶化局面未能有效(xiao)收缩反而在扩散，俄乌谈判形成拉锯战，中东局势正日益混乱，地缘政治风(feng)险扩散也意味(wei)着对全球经济产生不(bu)利影响。国内方面，国内经济“稳增长”依然(ran)是主旋律，基建和制造业投资(zi)保持韧性，但地产投资持(chi)续拖累，消费者信心偏弱，且抢出口力度开(kai)始(shi)减弱，因此三季度仍存在着较大压力(li)，此时(shi)政策(ce)预(yu)期及落地(di)（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

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陈健玮：上半年👜🍊，港股市场在全球宏观环境动荡中展现出强劲韧性。这一表现得益于多重因素共振：一方面，国内降准降息、财政发力推动经济温和复苏🤍，叠加“以旧换新”政策提振了内需；另一方面，港股市场凭借高股息率的红利资产和优质科技资产优势🥑，在人工智能（AI）技术突破🍑🥦、创新药加速出海、智能驾驶普及等积极因素推动下实现估值重估。此外，南向资金年内净流入超7000亿港元并创历史同期新高，进一步支撑市场表现。

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1、之(zhi)所以私(si)募基金市(shi)场能够回暖，主要还是因为私募基金形成了明显的赚钱效应(ying)，在资产荒背(bei)景下，吸引了高净值人群积极(ji)认(ren)购。具体(ti)来看，近三年来私募基金投资收益可观，尤其量化多头策略私募基金(jin)平(ping)均收益率遥遥领先，远超股票市场指数，近一年量化多头策略平均收益34.46%；近三年(nian)平均(jun)收益48.74%。

2、主(zhu)要觀(guān)點(diǎn)：我們(men)(men)認(rèn)爲(wèi)(wei) 2025 年下半年錫(xī)價(jià)或錶(biǎo)現(xiàn)爲先震盪(dàng)運(yùn)行后中(zhong)樞(shū)下迻(yí)，滬(hù)錫波動(dòng)區(qū)間(jiān)在 23-28 萬(wàn)元 / 噸(dūn)，佤邦復(fù)産(chǎn)進(jìn)程咊(hé)需求預(yù)期變(biàn)化(hua)決(jué)定未來(lái)錫價(jia)走(zou)勢(shì)。主要昰(shì)基于以(yi)下幾(jǐ)(ji)點：．