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► 估值：高分红AH溢价视角下(xia)125%是阈值，科技互联网龙头(tou)与(yu)ROE基本匹配，但部分新消(xiao)费估值较高。今年以来中国经济整体仍需(xu)修复、但结(jie)构有亮点的宏观环境，这些(xie)亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科(ke)技互联网迎(ying)来了估值修(xiu)复，部分新消费板块更(geng)是突破了传统消费(fei)领域(yu)估值(zhi)思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先(xian)高分(fen)红板块，通(tong)过AH溢价视角(jiao)考虑到港股通个人和公募投资者需要支(zhi)付至少20%红利税，AH溢(yi)价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差(cha)异了，近(jin)期AH溢价也曾一度突(tu)破127%的低位但触及(ji)后(hou)有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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消息(xi)麵(miàn)上(shang)，6月24日至26日，2025（第十三屆(jiè)）亞(yà)洲鍊(liàn)油咊(hé)化工科技大會(huì)在盤(pán)錦(jǐn)擧(jǔ)(ju)行。大會由中國(guó)石油咊化學(xué)工業(yè)聯(lián)郃(hé)會主辦(bàn)，中國(guo)化工學會聯郃主辦，聚焦全毬(qiú)行業技術(shù)前沿與(yǔ)戰(zhàn)畧(lüè)(lve)趨(qū)勢(shì)，爲(wèi)企業提供轉型陞(shēng)級(jí)解決(jué)方案，切實(shí)推動(dòng)行(xing)業髮(fà)展從(cóng)理(li)論(lùn)探討(tǎo)邁(mài)曏(xiǎng)實際(jì)産(chǎn)業落地。

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下半年美国经济增长可能进一步放缓🍎，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测💝🍈，6月的经济展望中，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%）🍇🍆🍆🍇，调高了PCE预期（2.7%→3%），调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%）🥑👅🍋🍉，同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）🥒。

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2、需求：粗钢需求下降🍆😡，金属镁需求同比有所增加🥑🍊。截止5月🍑，我国粗钢产量累计值43163.1万吨🥭👝💝，同比下降1.6%，其中5月粗钢产量8654.5万吨👘🥝，同比下降6.8%，粗钢产量逐渐下降，影响硅铁钢材需求。非钢需求方面，1-5月我国镁锭产量38.1万吨🥝🩰，同比增长11.9%，非钢需求方面有一定好转，未来需求改善情况影响因素较多🍇，持续关注。

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1、投资中什么最重要？我个人的理解是缺什么，什(shen)么重(zhong)要。投资最重(zhong)要的是投在你真正懂的东西上(shang)。这(zhe)句话的潜台词是投在你真正认(ren)为会赚钱的地方（公司）。

2、具体来看，饮料乳品受益于旺季消费回暖，生鲜乳价格同比降(jiang)幅持续(xu)收窄，5月乳制(zhi)品产量同比增幅扩大，盈利有望触底回暖；1-5月份农副食品加工生产端(duan)保持改善趋势，粮油食品零售(shou)中枢上移；家电受(shou)益于“以旧换(huan)新”加力扩围，叠加“618”大额(e)补贴，内需表(biao)现(xian)亮眼，5月家用电器音像器材零售同比增(zeng)幅扩大至(zhi)53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比(bi)中(zhong)枢较(jiao)一季度明显抬升(sheng)，扫地(di)机器人(ren)等智能家电需求持续回暖；家具零售在地(di)产消费偏弱的背景下仍(reng)然实现了较高增长，4、5月家具零售同比增(zeng)速均超20%，主要受(shou)益于国补政策提振(zhen)，智能卫浴、定制衣柜等(deng)需求明显修复，供给端企业持续降费提(ti)效，盈利(li)有望修复。但需要关注家电、家(jia)具出(chu)口在关税频繁调整、外需放缓之下或有承压，对(dui)业绩形成一定拖累(lei)。此外受(shou)益于金价上涨，4、5月份金银珠宝零售保持20%以上增(zeng)速；文娱用(yong)品零(ling)售同比(bi)增幅显著扩大至30%以上，预计中报饰品、美容护理部分领(ling)域增速有望改善 。