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⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计，截止6月25日🍑，6月重要政策约148个。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力，重点关注以旧换新、文化旅游消费等领域🥬🍓💝。其中，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日💖👜🍏🌽，在陆家嘴金融论坛上，央行👅🥬👢🍏，证监会🍎🥦🍆🍅，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展🌽。3）产业政策方面🍅🍅🍋🧅，6月政策围绕新质生产力💘，医药生物等持续发布💗🌽。

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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张🌽🩳💘🩱，导致市场底部有支撑🥔，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于💌，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续🍑😈🌽。背后的原因🧄💗🍒，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本🥔🍒，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂👿🥬👝🍎😈，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现🥾🥭🧅。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面🍊🥒🥦🍋，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升🧡，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面👛🍍🩲👢🥥，市场之所以屡次冲高回落🍈，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”👄🍋💖💘，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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央行副行长、外汇管理局局长(zhang)朱鹤新表示，稳健拓展金融市场互联互通，优化合格境(jing)外投资者制度；建立健全更加便利(li)、更加开放、更加(jia)安全、更(geng)加(jia)智慧的外汇(hui)管理体制机制；开展绿色(se)外债政策试点；完善(shan)境内企业境外(wai)上市资金管理，近期将新投(tou)放一批QDII额度(du)。

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那麼(me)此時(shí)，市場(chǎng)選(xuǎn)擇(zé)的共性特徴，就昰(shì)在(zai)那箇(gè)時(shi)代(dai)盈利(li)增速相對(duì)較(jiào)高，衕(tòng)時還(hái)囙(yīn)爲(wèi)滲(shèn)透率較低從(cóng)而具有較大空間(jiān)的行業(yè)咊(hé)(he)賽(sài)道。牛市堦(jiē)段II，容易齣(chū)現(xiàn)增量資金的正反饋(kuì)咊資金的(de)“抱糰(tuán)”，資金正反饋咊抱糰的方曏(xiǎng)(xiang)一(yi)定昰噹(dāng)時空間相對最大，成長(zhǎng)性最好，不容易受到估值約(yuē)(yue)束的行業，也就(jiu)昰(shi)説(shuō)，就算估值囙爲資金行(xing)爲齣現一定程度的泡沫化昰(shi)“可以理解”的。囙此，我們(men)也説(shuo)，牛市(shi)堦(jie)段II市場徃(wǎng)(wang)徃會(huì)選擇噹時的主線(xiàn)或者賽(sai)道進(jìn)行投資。

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1、市场在经历了快速上行后😈🩱，会在前期密集成交区域形成震荡或者调整，调整的时间或短或长。市场需要经过充分换手后💓🥒🧅💓，“被套”的资金明显减少，而调整阶段买入的投资逐渐进入浮盈阶段🥬🥔🩳。此时，市场在不断聚焦向上的力量🥭。

2、周五（6月27日），国防军工板块继续活跃，连(lian)续第5日上涨。收盘行业涨幅、主力净流入额双双跻身全行业（申(shen)万一(yi)级）前五(wu)。当日(ri)沪指跌0.7%，创指小幅收涨0.47%。