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我们在中期策略报告中描述了(le)本轮(lun)市场进入牛市(shi)阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于权重指(zhi)数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义(yi)上的新(xin)常态，总需求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳(wen)定波动(dong)率降低的新时代(dai)，A股自由现金(jin)流收益率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产(chan)荒的大背景下(xia)，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险(xian)利率利差收敛，以及沪深(shen)300非金(jin)融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下(xia)行对应的就(jiu)是估值的提升(sheng)。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场走势产(chan)生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个(ge)逻辑(ji)之下，高质量类股票可能(neng)会估值修复和提升空间更大，是重要的(de)选(xuan)股方向

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