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► “流动性过剩”下资金寻求有限回报(bao),进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到,当前国内(nei)私人(ren)部门持续信用收缩的症结(jie)不是钱不够多或利率绝对水平不(bu)够低,恰恰相反,宏观流动性上,当前中国M2高达325万亿人民币(bi),是(shi)GDP的2.4倍,不仅规模创历史新(xin)高,与GDP的差距也是历史新高,145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点,在全球范围也接近(jin)最低。与此同时,微观流动(dong)性(xing)上,5月香港因金管局投放流动(dong)性导致Hibor快速(su)走低至接近零,也提供(gong)了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形,与金管局为了对冲(chong)港币此(ci)前触及强方7.75后,自动触发的操作机制有直接(jie)关(guan)系。但更重要的是,本轮投放的规模和(he)速度都远超(chao)历史正常(chang)水平,5月2日至5月6日(ri)短短4天(tian)内(nei)四次投放(fang)港币(bi),累(lei)计注资1294亿(yi)港币。金管局无法(fa)决定是否要操作以及何时操作,但可以决定如何操作。不过短期来看,Hibor难以(yi)更低,流动性或(huo)边际收紧(jin),近期随着港元再度触及(ji)7.85弱方保证,香港(gang)金管局也时隔两年再(zai)度收紧流(liu)动(dong)性(《Hibor如何影响港股?》)。
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