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所谓的《一个伟大而(er)美(mei)丽的法案》（One Big Beautiful Bill）的国(guo)会预算办公室(shi)评分(fen)显示，与当前(qian)法律基准相(xiang)比，到 2034 年，该法案将使收入减少(shao) 4.5 万亿美元(yuan)，支出减少(shao) 1.2 万亿美元。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优(you)的格局。从基本面的角度来看，财政指(zhi)数(shu)的发力和(he)消费(fei)的(de)韧性，使得二季度总(zong)需(xu)求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报(bao)业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业(ye)绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成(cheng)为A股有利的上(shang)行动力。尽管高频(pin)数据显示出口下半年承压，但(dan)是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著(zhu)下行的(de)可能性较低。在流动性和增量资金方面(mian)，目前利率仍处于较低水平，资(zi)产荒趋势依(yi)然存在。上半年，无论是基金净值(zhi)还是个股的涨幅中位数均达到正5%左(zuo)右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为(wei)指数后续(xu)突破上行(xing)、触(chu)发关(guan)键正反馈(kui)效应创(chuang)造了有(you)利条件，类似现象在2020年也(ye)出现过，我们(men)称之为牛市阶段(duan)II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风(feng)格占(zhan)优的可能性较大。

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本週（2025.06.23-2025.06.27，下衕(tòng)(tong)）A股強(qiáng)勢(shì)上漲(zhǎng)(zhang)，北(bei)證50週(zhou)度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬(kuān)基指數(shù)。交(jiao)易情緒(xù)(xu)方麵(miàn)，市場(chǎng)(chang)強勢上漲伴隨(suí)成交量穩(wěn)步擡(tái)陞(shēng)(sheng)，量能(neng)指標(biāo)轉入積(jī)極(jí)區(qū)間(jiān)，截至週五（2025.06.27，下衕），量能擇(zé)(ze)時(shí)指標僅(jǐn)北證50維(wéi)持謹(jǐn)(jin)慎觀(guān)點(diǎn)，其牠(tā)主要寬基指數轉(zhuan)爲(wèi)看多信號(hào)。股指期貨(huò)基差(cha)方麵，本週(zhou)各大股指期貨主力郃(hé)約(yuē)基差均有收窄，對(duì)衝(chōng)成本（年化）均有減(jiǎn)小。資金麵(mian)方麵(mian)，ETF資金齣(chū)現(xiàn)止盈(ying)，股票(piao)型ETF資金整體(tǐ)呈現淨(jìng)流齣(chu)，科創(chuàng)闆(bǎn)、中小盤(pán)爲ETF淨流(liu)齣主(zhu)要方曏(xiǎng)。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特(te)征有：估值位置偏低(di)、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各(ge)类主题机会活跃，与2013年至2014年(nian)中和2019年的震荡市类似，后续有望迎(ying)来全面牛(niu)市。但战术层面，对比之前震荡市升(sheng)级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催(cui)化因素(su)，现在宏观高频数(shu)据和(he)新增政策的催化并不明显，突破前可能还(hai)需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市(shi)，事后来(lai)看并不是盈利(li)的牛市。但在(zai)指数刚突破的(de)2014年7月，经济指(zhi)标出(chu)现(xian)了(le)连续(xu)多个(ge)月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续(xu)反弹。与(yu)此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的(de)牛(niu)市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一(yi)季度是盈利阶段性低(di)点，二季度开始(shi)盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

2、田希蒙：Wind数据(ju)显(xian)示，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍(bei)，市净率为(wei)1.17倍(bei)，绝对估值处于全球洼地。横向对比，恒生(sheng)指数的市盈率显著(zhu)低于标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也(ye)远低于纳(na)斯达克指数的34.8倍(bei)。从行业层面来看，港股通互联网和港(gang)股通医疗板块因AI商业(ye)化加(jia)速和创新药产业发(fa)展，估(gu)值快(kuai)速修复，银(yin)行、电信(xin)等高股息资产表现也(ye)不错。尽管部(bu)分板块经历(li)上(shang)涨后估值回(hui)归(gui)历史中枢(shu)，但港股整体仍处于“资金盛(sheng)+资产荒”的结构(gou)性行情中。