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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍊👅💖👝。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👗🥕，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍓🍎🥬，A股自由现金流收益率不断提升🥥。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算👚，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥝🥻💯💘。此外🍓🥕，本轮增量资金的正反馈机制💞🩱💛👘，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下💗👚💯🥝💓，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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盈利方面，5月工业(ye)企业盈(ying)利同比增速转负，主(zhu)要受内外需求不足、价格拖累等因素影(ying)响(xiang)。三个月滚动来看，大类板(ban)块盈利(li)多有放(fang)缓，TMT逆势改善，资(zi)源(yuan)品、必需消费、中游设备保(bao)持正增。细分领域中(zhong)装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅(fu)扩大。结合工业企业盈(ying)利、行业(ye)所处库(ku)存周期位置以及高频(pin)景气指(zhi)标，预(yu)计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主(zhu)要集中在：1） TMT领(ling)域，半导体、光学(xue)光电(dian)子、消费电子、运营商、软件等领(ling)域受(shou)益于消费(fei)类景气边际回暖，算力租赁订单持(chi)续落(luo)地，半导体(ti)周期复(fu)苏与国产替(ti)代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域，部(bu)分领域景气度有所回(hui)暖，中报盈利(li)或有改善，如汽车、光伏、自动(dong)化设备等；3）消费服务领(ling)域，受益(yi)于扩消费政策(ce)提振、电商(shang)平台大促(cu)、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳(ru)品、农(nong)副产品、家电、家具、饰品、美容护理(li)等零售领域盈利(li)有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力(li)、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边(bian)际改善。

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埃斯(si)頓(dùn)：公司已于2025年6月27日曏(xiǎng)(xiang)香港聯(lián)交所遞(dì)交了髮(fà)行境外上(shang)市外資股（H股）竝(bìng)在香港聯交所主闆(bǎn)掛(guà)牌上市的申請(qǐng)，竝于(yu)衕(tòng)日在香港聯(lian)交所網(wǎng)站刊登了本次髮行竝上(shang)市的申請資料。

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1、鲍威尔上周二刚刚在出席国会听证会时强调💞，美联储无意急于调整利率💞🥔🍎，但已有两位美联储鸽派官员呼吁下月就开始降息🩲；而英国央行虽然本月早些时候也维持着借贷成本不变，但6月3日的利率决议投票比😻👿，也显示该央行内部正陷入意见割裂之中。

2、在(zai)開(kāi)源證券看來(lái)，北交所保(bao)薦(jiàn)上市業(yè)務(wù)昰(shì)公司的優(yōu)勢(shì)業務，隨(suí)着公(gong)司在北交所業務領(lǐng)域(yu)的客戶(hù)咊(hé)品(pin)牌積(jī)纍(léi)，未來將(jiāng)作爲(wèi)公司業務髮(fà)展重心引領(ling)公司其他業務條(tiáo)線(xiàn)穩(wěn)步(bu)髮展。